>> 華金證券-晨光股份(603899)傳統(tǒng)核心及零售大店業(yè)務(wù)受疫情影響承壓，科力普業(yè)務(wù)維持高增-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
322KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-B（首次） |
作者： |
劉荊 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營收199.96億元，同比增長13.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.82億元，同比下降15.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.56億元，同比下降14.4%。其中，2022Q4，公司實現(xiàn)營收62.67億元，同比增長14.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.47億元，同比下降13.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.13億元，同比下降12.3%。
投資要點
傳統(tǒng)核心及零售大店業(yè)務(wù)受疫情影響承壓，科力普業(yè)務(wù)維持高增。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入199.96億元，同比增長13.6%，歸母凈利潤12.82億元，同比減少15.5%。單季度看，公司Q4實現(xiàn)營收62.67億元，同比增長14.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.47億元，同比下降13.4%。分產(chǎn)品看，公司2022年書寫工具、學(xué)生文具、辦公文具、其他產(chǎn)品、辦公直銷、加盟管理費營業(yè)收入分別為21.69、31.92、32.23、4.71、109.3、0.71億元，同比-23.09%、2.06%、-3.44%、-14.12%、40.74%、-43.93%。分業(yè)務(wù)模式看，1）2022年傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入84.95億元，同比下降4%，其中，晨光科技實現(xiàn)營業(yè)收入6.5億元，同比增長24%，主要系公司線上高客單產(chǎn)品打造初見成效，且持續(xù)推進拼多多、抖音、快手等新渠道業(yè)務(wù)，晨光天貓旗艦店會員數(shù)量超百萬計；2）2022年科力普辦公業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入109.29億元，同比增長41%，晨光科力普具備了作為行業(yè)領(lǐng)先的辦公服務(wù)商的競爭優(yōu)勢，品牌影響力進一步提升；3）2022年零售大店業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8.84億元，同比下降16%，全年虧損0.35億元，其中九木雜物社實現(xiàn)營業(yè)收入8.13億元，同比下降14.38%。截至報告期末，公司在全國擁有540家零售大店，其中九木雜物社489家（直營337家，加盟152家），晨光生活館51家，同比+26、-9家。
毛利率承壓，費用端管控良好。盈利能力方面，2022年公司毛利率同比下降3.85pct至19.36%，其中Q4毛利率同比下降4.57pct至16.54%。費用率方面，2022年公司期間費用率合計11.48%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為6.79%/3.97%/0.92%/-0.21%，同比+1.15/-0.26/-0.15/-0.25pct，綜合影響下，2022年公司凈利潤率為6.78%，同比下降1.93pct?，F(xiàn)金流方面，2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為13.52億元，同比下降13.41%，其中Q4單季度為4.16億元，同比減少27.79%；2022年公司投資活動現(xiàn)金流凈額為-1.51億元，同比增長77.14%，主要系購置長期資產(chǎn)凈流出較去年同期有所減少，以及去年收購挪威貝克曼支付投資款所致。
投資建議：考慮到線下客流逐步復(fù)蘇，公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)及零售大店業(yè)務(wù)有望修復(fù)。我們預(yù)測公司2023-2024年營業(yè)收入為246.01、292.89、343.10億元，同比增長23.0%、19.1%、17.1%，凈利潤分別為17.57、21.06、24.81億元，同比增長37.0%、19.9%、17.8%，每股收益分別為1.90、2.27、2.68元，首次覆蓋，給予“買入-B”建議。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇；原材料價格大幅上漲；渠道拓展不及預(yù)期等
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