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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.1億元，同比+2.6%；歸母凈利潤(rùn)7.9億元，同比-14.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.5億元，同比-16.5%。對(duì)應(yīng)4Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.9億元，同比-19.5%，環(huán)比-15.7%；歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比-80.2%，環(huán)比-73.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.3億元，同比-89.2%，環(huán)比-86.2%。資產(chǎn)減值合計(jì)2.78億元，因收購(gòu)矽成而產(chǎn)生的PPA費(fèi)用合計(jì)約為1.15億元（21年約1.3億元）?？紤]市場(chǎng)環(huán)境變化，公司決定終止《2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，后續(xù)將結(jié)合實(shí)際采取多種方式進(jìn)行員工激勵(lì)。
　　全年業(yè)績(jī)符合預(yù)告，23年有望呈前低后高走勢(shì)。此前公司預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.60~8.89億元，實(shí)際符合預(yù)告。2022年公司業(yè)績(jī)下滑，主因：1）消費(fèi)類業(yè)務(wù)受終端需求疲軟和行業(yè)去庫(kù)壓力下競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，收入和毛利率明顯下滑，隨著去庫(kù)壓力緩解+需求邊際改善，2023年收入和盈利能力均有望向上復(fù)蘇。2）汽車、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)市場(chǎng)1H22實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)，2H22隨著需求回落開(kāi)始調(diào)整，預(yù)計(jì)1H23仍有壓力，但復(fù)蘇節(jié)奏快于消費(fèi)類市場(chǎng)，有望于2H23開(kāi)始回暖。
　　車載存儲(chǔ)廣闊空間，君正具有國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。據(jù)IHS、IDC預(yù)測(cè)，2025年全球車載DRAM、NAND芯片市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到85、61億美元，2021-25年CAGR約為33%和37%，智能網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)帶動(dòng)單車存儲(chǔ)容量快速攀升。2022年公司SRAM、DRAM、Nor Flash產(chǎn)品收入分別位居全球第二、第七和第六，作為國(guó)內(nèi)車載存儲(chǔ)龍頭擁有國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，且積極推出DRAM/Flash/SRAM多種類和容量的新品研發(fā)和送樣，具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。
　　新品研發(fā)逐漸落地，模擬互聯(lián)潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。22年公司研發(fā)費(fèi)用6.5億元，同比+16.7%，持續(xù)推動(dòng)新品和技術(shù)研發(fā)。22年公司模擬芯片LEDDriver車載收入快速提升，車規(guī)LIN芯片開(kāi)始向客戶送樣，GreenPHY在23年有望逐步量產(chǎn)，模擬互聯(lián)隨著此前研發(fā)送樣的產(chǎn)品逐漸落地，未來(lái)收入貢獻(xiàn)可觀。同時(shí)，在Lumissil的協(xié)同推動(dòng)下，微處理器和智能視頻芯片得以開(kāi)拓海外市場(chǎng)，預(yù)計(jì)部分客戶可于23年實(shí)現(xiàn)小批量采購(gòu)，打開(kāi)遠(yuǎn)期空間。
　　投資建議：考慮23H1行業(yè)類市場(chǎng)需求走弱，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)為8.3/11.5/14.5億元（23-24年對(duì)應(yīng)前值分別為12.5/16.3億元），對(duì)應(yīng)PE估值66/47/38倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：存儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)替代速度不及預(yù)期，終端需求不及預(yù)期，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。