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核心觀點(diǎn)
　　2022年收入同比減少53%，四季度收入環(huán)比增長(zhǎng)。公司2022年?duì)I收為10.79億元(YoY -53.12%)，歸母凈利潤(rùn)為-2.06億元(YoY -130.39%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-3.07億元(YoY -153.06%)。其中4Q22營(yíng)收2.73億(YoY -43%, QoQ 27%)，歸母凈利潤(rùn)-511萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)-3618萬(wàn)元，虧損幅度環(huán)比收窄。從盈利能力來(lái)看，2022年毛利率下降30pct至17.58%，其中4Q22毛利率為6.22%(YoY -38pct,QoQ +5.5pct)；全年研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)1.42%至3.03億元，研發(fā)費(fèi)率提高15.1pct至28.09%，管理費(fèi)率提高5.4pct至9.87%，銷售費(fèi)率提高0.9pct至2.94%，凈利率下降50pct至-19.07%。
　　DC/DC電源芯片首次實(shí)現(xiàn)收入，擬收購(gòu)凌鷗創(chuàng)芯股權(quán)。2022年LED照明驅(qū)動(dòng)芯片收入9億元(YoY -54%)，占比84%，毛利率15.52%(-31.6pct)，共推出29款通用產(chǎn)品，31款智能產(chǎn)品；AC/DC電源芯片收入1.20億元(YoY-46.61%)，占比11%，毛利率31.37%(-22.5pct)，共推出14款外置電源產(chǎn)品；電機(jī)控制芯片收入2225萬(wàn)元(YoY -41.66%)，占比2.1%，毛利率26.67%(-15.3pct)；DC/DC電源芯片首次實(shí)現(xiàn)收入508萬(wàn)元，占比0.5%，毛利率64.08%。另外，公司擬以自有資金2.50億元收購(gòu)凌鷗創(chuàng)芯38.87%的股權(quán)，收購(gòu)后將成為并表子公司，凌鷗創(chuàng)芯為家電、電動(dòng)車輛等提供MCU，收購(gòu)后有利于擴(kuò)產(chǎn)公司產(chǎn)品線，發(fā)揮產(chǎn)品、技術(shù)、研發(fā)等方面的業(yè)務(wù)協(xié)同性。
　　DC/DC電源芯片是研發(fā)投入重點(diǎn)，擬打造自主低壓工藝平臺(tái)。公司2022年研發(fā)投入中，DC/DC電源芯片占比49.46%，AC/DC電源芯片占比25.92%，LED照明驅(qū)動(dòng)芯片占比18.40%，電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片占比6.22%。DC/DC電源芯片是公司近年研發(fā)重點(diǎn)，2022年推出2款產(chǎn)品，其中，應(yīng)用于PC、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、基站等領(lǐng)域的10相數(shù)字控制電源管理芯片BPD93010已正式量產(chǎn)；另一款12A的POL芯片也已進(jìn)入市場(chǎng)推廣階段。同時(shí)，為提升公司DC/DC電源芯片產(chǎn)品工藝能力，公司立項(xiàng)開始自研打造低壓BCD工藝平臺(tái)，并向力來(lái)托購(gòu)買了相關(guān)技術(shù)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)，希望通過(guò)自研結(jié)合工藝技術(shù)的引進(jìn)，進(jìn)一步推動(dòng)及加快公司自有低壓BCD工藝平臺(tái)的建設(shè)。
　　投資建議：內(nèi)生外延開拓新產(chǎn)品線，維持“買入”評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)0.51/1.75/2.91億元，同比增速+124.7/+243.3/+66.7%；EPS為0.81/2.78/4.63元，對(duì)應(yīng)2023年4月10日股價(jià)的PE分別為203/59/35x。公司通過(guò)內(nèi)生外延開拓新產(chǎn)品線，DC/DC電源芯片實(shí)現(xiàn)零突破，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；客戶驗(yàn)證不及預(yù)期；需求不及預(yù)期。