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 【宏觀】宏觀回顧：3月31日，美國公布2月PCE通脹數據，2月核心PCE同比增長4.6%，較前值小幅下降0.07%，與公布的CPI數據走向一致，美國通脹降溫速度趨緩。受近期經濟數據仍強于預期影響，美聯儲3月份堅持加息25BP，推動聯邦基金目標利率區(qū)間升至4.75-5.0%，符合市場預期；但從金融條件來看，黑石、硅谷、瑞信等一系列金融風險事件顯示當前銀行與非銀體系的流動性償付能力有一定程度受損，本次美聯儲表態(tài)明顯偏謹慎，措辭上刪去“持續(xù)提高目標區(qū)間將是適當的”表述；盡管鮑威爾稱“預計年內不會降息”，但從CME利率期貨預期來看，市場普遍預期2023年四季度美國將會進入降息周期。3月31日，我國3月PMI數據公布為51.9%，較前值下行0.7%，小幅超出市場預期，已經連續(xù)三個月站在榮枯線之上。結構上，生產指數較前值回落2.1%，新訂單指數較前值回落0.5%，出口訂單指數較前值回落2.0%；生產端出現了較為顯著的回落，需求側，內需表現呈現出一定韌性，外需回落幅度則較大。3月PMI回落與我國3月經濟復蘇斜率放緩的走勢一致，生產端由于煤炭代表的能源價格走低，疊加仍在去庫周期中，上游產能相有所下滑；但新訂單僅小幅回落，或中下游汽車、紡織品等消費需求依然有較好支撐。高頻數據方面，3月最后一周與4月第一周，高頻數據小幅回彈；結構上高爐開工、基建瀝青開工、汽車開工、商品房成交均有不錯的表現。宏觀展望：整體上，3月PMI盡管有所回落，但需求側呈現出不錯的支撐，進入4月基建為代表的生產開工逐步加力，將會為經濟復蘇注入動能；但同時也注意到，外需仍然呈現持續(xù)下滑的局面，預計進入二季度，經濟中樞將會有一定程度上移，但上移程度不宜高估。
　　 【股市】股市回顧：3月，全球主要指數漲跌不一，美國、歐洲市場表現較好，英國和新興市場表現較差。國內市場普遍下跌，科創(chuàng)板50表現最好，漲幅達9.2%，上證50、創(chuàng)業(yè)板50表現較差。3月，滬深兩市日均成交額9,272億元，較上月環(huán)比+3.6%，成交額略有回升。3月，8個行業(yè)上漲，22個行業(yè)下跌；傳媒、通信、計算機、電子等行業(yè)表現較強；鋼鐵、房地產、輕工制造、建材等行業(yè)表現較弱。概念方面，游戲出海、互聯網傳媒、光模塊等概念漲幅居前；光伏逆變器、稀土、鋰礦等概念跌幅居前。股市展望：3月市場處于震蕩回落中，上證綜指在3200-3300點之間窄幅震蕩。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板在回落至去年底部區(qū)域后出現反彈。行業(yè)板塊呈現較強的二八效應，在人工智能概念的帶動下，傳媒、計算機、通信、電子等板塊表現突出。官方制造業(yè)PMI錄得51.9%，雖然較上月有所回落，但依然處于較高景氣區(qū)間，顯示制造業(yè)依然處于復蘇之中?？偫碓诤Ｄ媳硎?，我們將加強宏觀政策調控，著力釋放消費、投資潛能，堅定不移擴大對外開放，穩(wěn)妥防范化解風險。北向資金連續(xù)3周凈流入，場內融資資金明顯回升，資金活躍度明顯所有回升。海外銀行業(yè)危機得到各方及時處理，對市場的影響有所降低。預計4月份市場可能轉暖，倉位保持6成左右，重點關注芯片、計算機、養(yǎng)殖等板塊。
　　【債市】債市回顧：上周債市窄幅波動，季末情緒有所好轉，資金寬松推動短端表現偏強，曲線小幅牛陡。高頻方面，地產市場情緒軟指標（帶看熱度等）有所回落，同步指標（成交數據同比）表現更強一些，主要有滯后備案、供給增加和低基數等原因。天氣轉好和臨近節(jié)假日，最近出行/娛樂消費有所回升，但餐飲依舊偏弱。從各項商品庫存來看，基建施工邊際有所放緩，韓國越南等周邊國家地區(qū)出口有所回落。制造業(yè)開工漲跌互現?？傮w經濟復蘇的強度并未上升，基本面仍稍有利于多頭。交易結構方面，基金繼續(xù)加倉利率，主要偏好短端1-3年品種。理財季末存量小幅下降，現券市場小幅凈賣出，杠桿規(guī)模有所上升。債券借貸金額有所下滑，看空情緒有所緩解，但在復蘇階段內市場短期也難以轉向全面樂觀。債市展望：債市再度陷入震蕩僵持格局，、基本面和交易結構仍然都處于相對平衡位置，短期難有趨勢性行情。我們維持中性觀點，交易型投資者可以多關注結構性機會和在震蕩行情內適度通過日內交易增厚收益。
　　資產配置：股票40%、債券20%、商品20%、Reits20%。
　　風險提示：政策、經濟數據預測不及預期，突發(fā)風險事件等；大類資產配置模擬組合僅用于回測，過往收益率不代表未來狀況。