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2023年3月，CPI同比錄得0.7%，前值為1.0%，下行0.3pct；PPI同比錄得-2.5%，前值為-1.4%，降幅走闊1.1pct；PPIRM同比錄得-1.8%，前值為-0.5%，降幅走闊1.3pct。
　　一、核心CPI同比增速小幅.上行，服務類價格走高，需求恢復對價格的拉動總體有限
　　1、CPI的8個一級子項目中，6項同比上漲，居住與交通通信下降。3月食品煙酒類同比錄得2.1%，增速較前值持平，環(huán)比下降0.9%。節(jié)后食品煙酒價格同比增速已企穩(wěn)，但由于南方天氣回暖、蔬菜供給增加，導致食品價格大幅回落，成為拖累食品煙酒類價格表現(xiàn)的主要因素。3月豬肉價格同比增速企穩(wěn)回升，主要由于近期豬肉的持續(xù)低價疊加豬瘟導致生豬跨省運輸遇阻，抑制養(yǎng)戶補欄母豬積極性，下半年豬肉產能或將加速去化，低豬價對CPI的影響逐步退潮。
　　2、3月CPI交通通信分項同比錄得-1.9%，較前值下行2.0pct，環(huán)比下降0.4%。交通通信價格環(huán)比主要受能源和汽車價格下降影響，其中國內汽油和柴油價格分別下降6.6%和7.3%，燃油小汽車價格下降4.5%。飛機票、賓館住宿、旅游價格分別上漲37.0%、6.1%、和5.3%，漲幅有所擴大，當前商旅及文旅出行、服務業(yè)恢復態(tài)勢較好。
　　3、剔除食品和能源，3月核心CPI同比錄得0.7%，較前值上行0.1pct，環(huán)比持平。核心通脹走高或主要源于服務類價格同比上漲且漲幅有所擴大，CPI增速回落主要是受原油及食品價格下降影響。目前國內需求修復較慢，對整體價格拉動作用較為有限。
　　二、高基數掣肘PPI同比表現(xiàn)，環(huán)比連續(xù)兩個月持平，地產新開工欠佳拖累生產資料價格
　　1、上中下游角度：3月生產資料同比下降3.4%，降幅較前值走闊1.4pct，環(huán)比持平；生活資料價格同比增長0.9%，增速小幅下行0.2pct，環(huán)比持平。其中，上、中、下游價格出現(xiàn)不同幅度回落，上游采掘、中游原材料、下游加工工業(yè)同比分別錄得-4.7%、-4.2%、-2.8%，降幅較前值走闊5.0、2.9、0.2pct。
　　2、細分行業(yè)角度：從細分行業(yè)來看，上游行業(yè)價格降幅走闊明顯，一方面是由于去年同期基數較高，另一方面，原油、焦煤價格大幅回落也使相關行業(yè)同比增速出現(xiàn)回落。分行業(yè)來看，石油和天然氣開采業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)分別下降15.7%、6.1%，降幅走闊12.7、7.8pct。
　　三、投資策略: -季度利率弱、信用強或有所切換，資產荒階段性延續(xù)，關注存單走高下配置機會
　　3月CPI同比增速回落、PPI降幅走闊，主要由于蔬菜及原油價格回落，疊加去年同期基數較高，抬升了通脹下行幅度。剔除食品及原油價格擾動后，核心CPI同比小幅上行0.1pct，經濟整體仍呈現(xiàn)逐步修復態(tài)勢，Q2通脹壓力較小。
　　3月通脹數據發(fā)布后，債市表現(xiàn)強勁，10Y國債下行2.7BP，利率走勢反映當前市場對于通脹擔憂進一步減弱，債市繼續(xù)交易“經濟弱復蘇”邏輯。同時，資金面跨季后逐步寬松，4月11日DR001、DR007加權利率分別為1.43%、2.05%，較季末回落幅度較大。信貸Q1高增后，4月份信貸投放節(jié)奏邊際放緩，超儲消耗將降低，部分中小銀行存款利率補降，資金面有望維持寬松，關注月中稅期對資金面擾動。今年以來，大多數投資機構維持短久期投資，短債資產荒下疊加資金面維持寬松，杠桿水平或維持高位。
　　從機構現(xiàn)券交易數據來看，4月以來理財、保險、農商行對政策性金融債以及存單的購買增加，跨季后債市配置盤表現(xiàn)強勁。下周存單到期量5802.7億元，信貸投放力度邊際或放緩，但考慮到3月份信貸繼續(xù)高增，銀行為滿足流動性比率要求，存單發(fā)行規(guī)?；蜃吒撸紤]到配置盤較強，短久期存單上行空間有限，建議把握存單價格走高下的配置機會。今年年初以來利率表現(xiàn)較弱、信用表現(xiàn)較強，近期利率階段性或補漲，農商行、保險機構及基金公司加久期特征較為明顯，關注超長端利率債及3-5Y二永債近期投資機會。
　　四、風險提示
　　流動性收緊風險；理財贖回超預期。