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公司2022Q4實(shí)現(xiàn)收入8.31億元，同比+63%，環(huán)比+18%，歸母凈利潤2.27億元，同比+73%，扣非后歸母凈利潤2.17億元，同比+72%，環(huán)比+2%。公司在國內(nèi)IGBT領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，并率先出海，同時在SIC領(lǐng)域成功卡位，看好公司短期業(yè)績高確定性和中長期發(fā)展空間，維持“買入”評級。
　　▍Q4業(yè)績持續(xù)強(qiáng)勁，扣非后歸母凈利潤環(huán)比進(jìn)一步提升。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入27.06億元，同比+59%，歸母凈利潤8.18億元，同比+105%，扣非后歸母凈利潤7.62億元，同比+102%。單季度而言，公司2022Q4實(shí)現(xiàn)收入8.31億元，同比+63%，環(huán)比+18%，歸母凈利潤2.27億元，同比+73%，扣非后歸母凈利潤2.17億元，同比+72%，環(huán)比+2%。成本端來看，公司22Q4毛利率38.56%，同比-2.25pcts，環(huán)比-2.82pcts，主要源于1）Q4疫情導(dǎo)致稼動率不足，2）年底返點(diǎn)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，3）匯率波動等。費(fèi)用端而言，公司22Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.8/-0.5/-0.4/-3.8pcts。
　　▍2022年公司新能源行業(yè)收入占比提升至54%。行業(yè)層面，新能源需求持續(xù)旺盛：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)電動車銷量689萬輛，同比+93.4%，保持較快增長態(tài)勢；根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年光伏新增裝機(jī)量87.4GW，同比+68%。公司層面，2022年公司產(chǎn)品在新能源汽車、風(fēng)光儲等行業(yè)持續(xù)快速放量，2022年新能源行業(yè)收入同比+155%至14.6億元，收入占比從2021年的33%提升至54%，深度受益新能源爆發(fā)趨勢：1）新能源車：2022年公司裝車量超過120萬輛，其中A級及以上車型超60萬輛，同時公司車規(guī)級IGBT模塊獲得多家國際一線品牌Tier1定點(diǎn)，公司預(yù)計(jì)2023年開始大批量供貨；根據(jù)公司2022年年報(bào)且公司車規(guī)級SiC模塊開始在海外市場小批量供貨；2）光伏儲能：公司成為多家全球Top10光伏儲能企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴，使用自主芯片的單管IGBT和模塊為戶用型、工商業(yè)、地面電站和儲能系統(tǒng)提供從單管到模塊全部解決方案。新能源行業(yè)外，公司工控和電源行業(yè)業(yè)務(wù)收入同比+3.93%至11.1億元，變頻白電及其他業(yè)務(wù)收入同比+99%至1.2億元。此外，根據(jù)2022年年報(bào)，公司基于第七代微溝槽Trench Field Stop技術(shù)的新一代車規(guī)級650V/750VIGBT芯片通過客戶驗(yàn)證并開始大批量供貨；新一代車規(guī)級1200VIGBT芯片產(chǎn)品通過客戶驗(yàn)證，芯片電流密度較上一代產(chǎn)品提升超過35%，公司預(yù)計(jì)2023年開始大批量供貨；隨著新一代產(chǎn)品放量，公司產(chǎn)品性價比和競爭力有望進(jìn)一步提升。
　　▍積極布局SIC產(chǎn)業(yè)，儲備中長期發(fā)展動能，目前已實(shí)現(xiàn)批量出貨。我們預(yù)計(jì)SIC是未來功率器件產(chǎn)業(yè)升級趨勢，公司已開始從模塊封裝和晶圓制造領(lǐng)域切入。在模塊封裝領(lǐng)域，公司應(yīng)用于乘用車主控制器的車規(guī)級SiCMOSFET模塊開始大批量裝車應(yīng)用，同時新增多個使用車規(guī)級SiCMOSFET模塊的800V系統(tǒng)的主電機(jī)控制器項(xiàng)目定點(diǎn)，料將對公司2024-2030年主控制器用車規(guī)級SiCMOSFET模塊銷售增長提供持續(xù)推動力；在晶圓制造環(huán)節(jié)，公司已順利建設(shè)年產(chǎn)6萬片6英寸SiC芯片產(chǎn)線，自研SIC芯片有序推進(jìn)。整體來看，公司是國內(nèi)SiC產(chǎn)業(yè)鏈中率先突破車企供應(yīng)鏈的廠商，成功實(shí)現(xiàn)卡位，后續(xù)若順利導(dǎo)入自研SiCMOS芯片，有望進(jìn)一步增厚公司盈利能力。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料漲價風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司在國內(nèi)IGBT領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，并率先出海，同時在SIC領(lǐng)域成功卡位，我們維持公司2023~24年EPS預(yù)測為7.02/9.08元，并新增2025年EPS預(yù)測為11.65元。結(jié)合可比公司水平（宏微科技/東微半導(dǎo)Wind一致預(yù)期2023年P(guān)E均值為58倍），考慮公司龍頭地位以及長期成長天花板更高，基于2023年P(guān)E=60x給予其目標(biāo)價421.0元，維持“買入”評級。