>> 太平洋證券-2023年3月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：3月CPI同比增速下降，PPI降幅擴(kuò)大-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張河生 |
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事件：
中國統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2023年3月，全國居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.3%；3月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降2.5%，環(huán)比持平。
數(shù)據(jù)要點(diǎn)：
物價(jià)下行導(dǎo)致CPI同比增速下降。
3月份CPI同比上漲0.7%，較上月收窄0.3%。其中，環(huán)比下降0.3%，翹尾因素保持不變?？梢娢飪r(jià)下行是導(dǎo)致CPI同比增速下降的主要原因。
鮮菜價(jià)格環(huán)比大幅下降，豬肉價(jià)格環(huán)比降幅收窄。
細(xì)分來看，3月食品價(jià)格總體環(huán)比下降1.4%。其中，年后天氣轉(zhuǎn)暖，蔬菜供應(yīng)量提高導(dǎo)致價(jià)格降幅明顯，3月鮮菜價(jià)格環(huán)比下降7.2%，成為拖累食品CPI環(huán)比的主要項(xiàng)目。水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比下行0.8%。畜肉環(huán)比下跌2.4%，消費(fèi)需求回落疊加存欄量充足影響，豬肉價(jià)格環(huán)比下降4.2%，降幅明顯收窄。此外，鮮果價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，蛋類價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，環(huán)比均由負(fù)轉(zhuǎn)正；奶類價(jià)格3月環(huán)比下降0.2%
非食品項(xiàng)較上月環(huán)比未變，生活用品及服務(wù)和交通通信環(huán)比下跌。
非食品項(xiàng)3月環(huán)比較上月保持不變。具體來看，國際原油價(jià)格下行，交通工具用燃料項(xiàng)3月環(huán)比下降0.3%，交通工具項(xiàng)環(huán)比下行1.6%，交通工具使用和維修項(xiàng)環(huán)比上行0.1%，通信工具環(huán)比下行0.1%，綜合作用下導(dǎo)致交通和通信細(xì)分項(xiàng)環(huán)比下跌0.4%；另外，居民消費(fèi)需求分化，衣著類環(huán)比上漲0.5%，由負(fù)轉(zhuǎn)正，生活用品及服務(wù)價(jià)格環(huán)比下降0.5%，教育文娛環(huán)比下降0.1%。
預(yù)計(jì)4月CPI同比增速將小幅回落。
展望未來，3月受豬肉供應(yīng)充足影響，豬肉價(jià)格降幅收窄，隨著國家啟動(dòng)豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，豬肉價(jià)格可能會(huì)有所企穩(wěn)。目前消費(fèi)正溫和復(fù)蘇，物價(jià)水平偏低，觀察高頻數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)4月蔬菜價(jià)格仍將有所下行，4月CPI同比增速將小幅回落。
3月PPI同比降幅擴(kuò)大，環(huán)比持平。
3月份PPI同比增速下跌2.5%，降幅較上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比增速持平上月，3月翹尾因素較上月下降1.08個(gè)百分點(diǎn)?；鶖?shù)效應(yīng)是導(dǎo)致PPI同比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的主要原因。分類看，生產(chǎn)資料價(jià)格和生活資料價(jià)格3月環(huán)比均持平上月。
采掘業(yè)原材料價(jià)格走勢(shì)分化。
上游采掘業(yè)原材料價(jià)格走勢(shì)分化，3月份鐵礦石和有色礦分別環(huán)比上漲2.4%和1.5%；非金屬礦價(jià)格環(huán)比下降0.5%；3月上旬海外銀行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致國際油價(jià)下行，之后有所回升，3月油氣價(jià)格環(huán)比下降0.9%；近期煤炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)弱勢(shì),煤炭?jī)r(jià)格環(huán)比降幅收窄1個(gè)百分點(diǎn)至1.2%。
制造業(yè)細(xì)分：鋼鐵漲幅最大，造紙板塊降幅明顯。
制造業(yè)細(xì)分看，權(quán)重占比較大的農(nóng)副食品、石油加工、橡膠塑料、有色等均有一定降幅，3月分別環(huán)比下降0.5%、0.4%、0.3%與0.3%；造紙板塊降幅明顯，環(huán)比下降1.1%；鋼鐵增幅明顯，3月環(huán)比上升1.3%。飲料、印刷、化纖有一定增幅，3月分別環(huán)比上升0.2%、0.2%、0.3%。紡織和醫(yī)藥板塊價(jià)格由降轉(zhuǎn)升，3月環(huán)比上漲均為0.1%。
預(yù)期4月PPI同比仍將保持負(fù)增長(zhǎng)。
4月上旬受到OPEC意外減產(chǎn)影響，國際油價(jià)有所上行，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，煤炭需求較弱價(jià)格下降，其下游成本壓力有望釋放，基建發(fā)力帶動(dòng)工業(yè)品下游需求回暖。結(jié)合23年4月PPI翹尾因素下降0.58%，考慮到去年基數(shù)偏高，預(yù)計(jì)4月PPI同比仍將保持負(fù)增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
國內(nèi)地產(chǎn)基本面再度惡化；
國內(nèi)春節(jié)后第二輪疫情爆發(fā)；
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)鴿。
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