>> 平安證券-債券日思錄：強(qiáng)驅(qū)動難現(xiàn)，跟隨資金小范圍博弈-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉璐 |
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事項：
4月11日，國家統(tǒng)計局公布3月物價數(shù)據(jù)。3月CPI同比增長0.7%，環(huán)比增長-0.3%；PPI同比增長-2.5%，環(huán)比持平。央行公布3月金融數(shù)據(jù)，新增社融5.38萬億，新增人民幣貸款3.89萬億，M2同比增加12.7%。金融數(shù)據(jù)公布后，長端收益率短暫上行后繼續(xù)回落，10Y國開債收益率下行并突破前低。
平安觀點(diǎn)：
CPI低于預(yù)期，主要受食品價格拖累，非食品價格符合季節(jié)性規(guī)律
CPI同比為0.7%，低于wind一致性預(yù)期的1%，主要因生豬價格延續(xù)弱勢，食品項CPI拖累整體表現(xiàn)。豬肉、菜價3月延續(xù)下行，22省市豬肉價格、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)月均水平分別較2月下行1.4%、0.9%，帶動CPI中豬肉價格、鮮菜價格分別環(huán)比下行4.2%、7.2%。生豬方面，集團(tuán)豬場積極出欄，需求較為一般，豬價弱勢仍在延續(xù)，不過預(yù)期已有企穩(wěn)跡象，生豬期貨合約呈現(xiàn)出近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局。鮮菜價格則符合季節(jié)性規(guī)律，環(huán)比增速處于近5年同期中位水平。
非食品項環(huán)比持平，與我們的預(yù)期基本相符，也與季節(jié)性水平基本相當(dāng)。根據(jù)2021年的CPI權(quán)重，非食品占比較高的板塊包括居?。?2.1%）、娛樂教育文化用品及服務(wù)（13.7%，以下簡稱“文娛服務(wù)”）、交通和通訊（11.3%）、醫(yī)療保健及個人用品（11.2%）。若以近10年的數(shù)據(jù)衡量，文娛服務(wù)強(qiáng)于季節(jié)性，醫(yī)療保健基本符合季節(jié)性，居住、交通和通訊弱于季節(jié)性。
文娛服務(wù)價格偏強(qiáng)，主因春節(jié)日期偏早，春節(jié)日期與今年相近的2004年、2012年同期，文娛服務(wù)價格環(huán)比漲幅與今年相同。居住價格環(huán)比增長0.0%，這一增長幅度僅強(qiáng)于2020年同期，主要因租賃房房租價格增速偏低，與偏高的青年人口失業(yè)率相吻合。交通與通信則主要受到車企降價、油價下行兩個偏中短期的因素拖累。
總體來看，CPI偏弱的癥結(jié)仍然在食品價格，尤其是豬價。非食品方面各分項多持平或弱于季節(jié)性，可能受到節(jié)假日擾動等短期因素以及車油降價等因素拖累，反映出消費(fèi)需求基本符合季節(jié)性的狀態(tài)。
PPI增速符合預(yù)期，上游分化，中下游較強(qiáng)
PPI同比增長-2.5%，環(huán)比增長持平于2月，但在累計漲幅的拖累下，同比增速較2月降低1.1個百分點(diǎn)，與Wind一致預(yù)期（-2.3%）基本相符。
PPI總項、生產(chǎn)資料分項、生活資料分項都處于季節(jié)性平均水平。
風(fēng)險提示：貨幣政策轉(zhuǎn)向，通脹超預(yù)期，海外貨幣政策收緊持續(xù)性超預(yù)期。
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