>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評(píng)20230411：“史上最強(qiáng)”3月信貸有何“軟肋”？
史上最強(qiáng)3月信貸，市場(chǎng)為何不買賬？今天公布的3月信貸數(shù)據(jù)無(wú)論從總量還是結(jié)構(gòu)上都能稱得上史上最強(qiáng)：總量上，3.89萬(wàn)億元的信貸和5.38萬(wàn)億元的社融均刷新同期歷史記錄；結(jié)構(gòu)上，除了一直亮眼的企業(yè)貸款外，居民似乎突然“回心轉(zhuǎn)意”、開始借錢了——無(wú)論短貸還是中長(zhǎng)貸均創(chuàng)下歷史同期最高，超過(guò)了2020年3月；期限上也沒(méi)有出現(xiàn)票據(jù)沖量的情況。但是市場(chǎng)并不買賬，10年期國(guó)債收益率反而跌超2bp。我們認(rèn)為“軟肋”可能主要集中在兩個(gè)關(guān)鍵詞——“可持續(xù)性”和“資金空轉(zhuǎn)”。
宏觀點(diǎn)評(píng)20230410：高層密集調(diào)研民營(yíng)企業(yè)的科技信號(hào)
我們認(rèn)為今年重振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)在于鼓勵(lì)“有能力、有條件的民營(yíng)企業(yè)要加強(qiáng)自主創(chuàng)新，在推進(jìn)科技自立自強(qiáng)和科技成果轉(zhuǎn)化中發(fā)揮更大作用”
固收金工
固收點(diǎn)評(píng)20230412：科思轉(zhuǎn)債：全球防曬劑領(lǐng)域龍頭
我們預(yù)計(jì)科思轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在123.29~137.36元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0020%。
固收點(diǎn)評(píng)20230412：高溫超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)可轉(zhuǎn)債標(biāo)的知多少？——轉(zhuǎn)債捕手系列（二）
本篇作為轉(zhuǎn)債捕手系列報(bào)告，旨在捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)、幫助投資者速覽相關(guān)概念及其標(biāo)的。高溫超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)存續(xù)可轉(zhuǎn)債包括永鼎轉(zhuǎn)債、精達(dá)轉(zhuǎn)債。
行業(yè)
半導(dǎo)體行業(yè)深度報(bào)告：海外觀察系列十一：從艾睿和大聯(lián)大等分銷商，看半導(dǎo)體復(fù)蘇
投資建議：建議把握分銷商庫(kù)存下降、原廠庫(kù)存下降、下游需求回升三重驗(yàn)證下的復(fù)蘇機(jī)會(huì)。看好關(guān)注庫(kù)存逐漸去化、22年率先受損、遠(yuǎn)期看仍有增量的公司，建議關(guān)注必易微、艾為電子、晶豐明源。
環(huán)保行業(yè)月報(bào)：中特估推動(dòng)環(huán)保國(guó)企價(jià)值重估，CCER方法學(xué)公開征集重啟漸行漸近
重點(diǎn)推薦：仕凈科技，國(guó)林科技，凱美特氣，宇通重工，景津裝備，路德環(huán)境，高能環(huán)境，天壕環(huán)境，九豐能源，新奧股份，三聯(lián)虹普，偉明環(huán)保，瀚藍(lán)環(huán)境，綠色動(dòng)力，洪城環(huán)境，天奇股份，光大環(huán)境，英科再生，中國(guó)水務(wù)，百川暢銀，福龍馬，中再資環(huán)。建議關(guān)注：金科環(huán)境，美?？萍?，卓越新能，山高環(huán)能。碳市場(chǎng)行情復(fù)盤：2023年3月全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額總成交130.76萬(wàn)噸，總成交額6895.49萬(wàn)元。其中，掛牌協(xié)議交易成交3.16萬(wàn)噸，成交價(jià)55.00-57.50元/噸，3月末收盤價(jià)56.00元/噸，較2月末+1.82%。探索建立中國(guó)特色估值體系，環(huán)保板塊國(guó)企具備價(jià)值重估潛力。證監(jiān)會(huì)提出探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，政府工作報(bào)告要求深化國(guó)資國(guó)企改革，提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力。截至2023/3/31，地方國(guó)企/中央國(guó)企僅占環(huán)保板塊數(shù)量的23%/5%，貢獻(xiàn)33%/7%市值。國(guó)企穩(wěn)定性更強(qiáng)，疫情沖擊下顯現(xiàn)盈利能力韌性，價(jià)值認(rèn)知待提升。從2015/1/1-2023/3/31 PE（TTM）分位數(shù)來(lái)看，央企和民營(yíng)企業(yè)2023/3/24的分位數(shù)達(dá)44%，而地方國(guó)企僅有31%。溫室氣體自愿減排項(xiàng)目方法學(xué)公開征集，掃清CCER重啟技術(shù)障礙。我國(guó)已備案的方法學(xué)有200個(gè)，涉及16個(gè)領(lǐng)域，隨雙碳目標(biāo)實(shí)施到更新、擴(kuò)容關(guān)鍵時(shí)期，具備條件的項(xiàng)目業(yè)主、行業(yè)協(xié)會(huì)以及科研機(jī)構(gòu)、大專院校等企事業(yè)單位均可提出，可以是原有已備案方法學(xué)的修訂或新的方法學(xué)。國(guó)家發(fā)展改革委等9部門：聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用加快重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)品設(shè)備更新改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》。文件提出，到2025年廢舊產(chǎn)品設(shè)備回收利用更規(guī)范暢通，形成一批可復(fù)制可推廣的回收利用先進(jìn)模式，到25年推動(dòng)廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料等主要再生資源循環(huán)利用量達(dá)到4.5億噸。到2030年重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)品設(shè)備能效水平進(jìn)一步提高，推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域整體能效水平和碳排放強(qiáng)度達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。產(chǎn)品設(shè)備更新改造和回收利用協(xié)同效應(yīng)有效增強(qiáng)，再生資源利用或打開新成長(zhǎng)空間。
有色金屬行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：黃金價(jià)格持續(xù)看漲，個(gè)股彈性幾何？
投資建議：綜合公司黃金業(yè)務(wù)占比、儲(chǔ)量產(chǎn)量單位指標(biāo)、漲價(jià)業(yè)績(jī)彈性以及成長(zhǎng)性來(lái)看，建議關(guān)注：1.中金黃金（估值低、黃金唯一央企、噸儲(chǔ)量市值低）；2.山東黃金（漲價(jià)彈性大、最純黃金成長(zhǎng)龍頭）；3.紫金礦業(yè)（儲(chǔ)量最大，金銅雙輪驅(qū)動(dòng)）。
汽車行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：3月批發(fā)環(huán)比+23%，出口同比高增長(zhǎng)
投資建議：站在大周期視角下，汽車板塊正處于第4個(gè)周期中（2005年開始算起），目前板塊估值（以SW汽車PB口徑）處于歷史中等偏下水平（約2倍PB），板塊內(nèi)部基本面分化明顯。綜合基本面和估值比較分析，2023年板塊配置目前排序：客車>重卡/兩輪車>乘用車/零部件。1）客車板塊：上行周期或剛開始。2023年或開始新一輪上行周期（國(guó)內(nèi)大中客均值回歸+出口進(jìn)入持續(xù)快車道等）。受益排序：龍頭率先【宇通客車】，后期或擴(kuò)散龍二/龍三【金龍汽車/中通客車】等。2）重卡板塊：迎小周期的復(fù)蘇階段。2016年重卡迎來(lái)了一輪周期的上行階段（國(guó)標(biāo)切換&治超&集中換車等共同驅(qū)動(dòng)），2021-2022年進(jìn)入了這輪周期的下行階段，2023年或迎來(lái)小周期的復(fù)蘇階段&下一輪大周期的準(zhǔn)備期（經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)+國(guó)標(biāo)切換+出口增長(zhǎng)+新能源轉(zhuǎn)型等）。受益排序：中
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