>> 國泰君安期貨-原油：加息預(yù)期放緩支撐走強(qiáng)，高位震蕩-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【觀點(diǎn)及建議】
昨夜，內(nèi)外盤油價(jià)再次小幅走強(qiáng)。美國3月CPI公布數(shù)據(jù)5%低于市場預(yù)期，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)5、6月加息預(yù)期弱化，帶動(dòng)大類資產(chǎn)一度普漲，原本供應(yīng)存在較大緊缺問題的油價(jià)也迎來上漲。從供需面看，OPEC+本次減產(chǎn)對(duì)油品的支撐作用仍在傳導(dǎo)。由于亞洲煉廠此前2-3月的持續(xù)備貨，原料庫存大幅攀升，并一度從原料端到產(chǎn)品端因?yàn)?月中下旬油價(jià)的下跌出現(xiàn)貶值。但減產(chǎn)在推升油價(jià)的同時(shí)，也保住了下游產(chǎn)品的價(jià)格，避免了終端成品油采購需求的停滯，間接了支撐了油價(jià)。疊加?xùn)|南亞開齋節(jié)的來臨，成品油（尤其是汽油）需求短期或有所企穩(wěn)。此外，由于擔(dān)心俄烏沖突隨時(shí)可能再次升級(jí)并受到波及，俄羅斯CPC碼頭暫停裝載計(jì)劃進(jìn)行維護(hù)，限制了哈薩克斯坦原油的出口?？紤]到地緣風(fēng)險(xiǎn)在2023年的長期延續(xù)，未來地緣對(duì)于油價(jià)供應(yīng)端的擾動(dòng)或持續(xù)對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐。
整體來看，美國3月通脹數(shù)據(jù)的超預(yù)期回落放緩了市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，未來緊縮政策的邊際影響或不斷削弱，油價(jià)走勢(shì)運(yùn)行驅(qū)動(dòng)將再次基于原油市場近月的供需面。4月OPEC+大幅超預(yù)期減產(chǎn)后原油市場基本面已經(jīng)出現(xiàn)了根本性的變化，原油市場的供需平衡預(yù)期將從“二季度過剩，下半年偏緊”調(diào)整為“二季度中下旬即開始偏緊，下半年缺口較大”，油價(jià)三季度上行風(fēng)險(xiǎn)較大。當(dāng)然，油價(jià)中樞的上移必然造成美歐通脹問題的加劇，未來海外央行在緊縮節(jié)奏方面的選擇將變得更為艱難。這種情況下，未來美歐出現(xiàn)蕭條而不是簡單的經(jīng)濟(jì)衰退的概率在提升，即金融去杠桿引發(fā)的金融危機(jī)，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。由于債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退往往具有自我強(qiáng)化的特點(diǎn)，最終這一格局的演繹很可能會(huì)引發(fā)油價(jià)在沖高后的一次趨勢(shì)深跌。主觀判斷，這一情況出現(xiàn)在四季度或者2024年的概率相對(duì)更大。因此，在對(duì)油價(jià)走勢(shì)的判斷上，我們的觀點(diǎn)將從3月的“一季度末開啟震蕩下行，下半年反彈”修正為“二季度震蕩市為主，二季度末或者下半年先開啟大幅上漲、再迎大幅下跌”的判斷，外盤兩油全年重心較2023年年報(bào)判斷上修10美元/桶至85-90元/桶區(qū)間，極端情況下外盤兩油仍有可能挑戰(zhàn)100美元/桶。在策略上，“季度級(jí)別逢高空”策略修正為“季度級(jí)別逢低多”，“買SC，空Brent”策略建議延后至下半年再考慮入場，“做多波動(dòng)率”策略建議階段性止盈。特別需要注意的是，油價(jià)中樞上移必然加劇海外經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)壓力。從歷史上看，每當(dāng)債權(quán)國與債務(wù)國之間的矛盾變得不可調(diào)和時(shí)，出現(xiàn)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的概率可能提升。在2022年全球地緣政治格局陷入動(dòng)蕩后，2023年的地緣政治或依舊復(fù)雜，油價(jià)的波動(dòng)不會(huì)完全由經(jīng)濟(jì)周期和美歐緊縮政策主導(dǎo)，地緣問題依舊是需要關(guān)注的核心，或在未來持續(xù)影響油價(jià)走勢(shì)的節(jié)奏（詳見我們4月3日點(diǎn)評(píng)報(bào)告《OPEC+“突施冷箭”，油價(jià)上漲大幕拉開？》）。
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