>> 東證期貨-風(fēng)險管理深度報告：汽車企業(yè)大宗商品風(fēng)險管理-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
大小： |
10604KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曹洋 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
★當(dāng)前我國的汽車產(chǎn)業(yè)：
當(dāng)前我國傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)量及銷量增速放緩，產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)從“增量模式”切換到“存量模式”的發(fā)展格局，短期居民消費意愿并不強烈。而在在傳統(tǒng)燃油車發(fā)展疲軟的情況下，我國新能源車發(fā)展迅猛。從汽車產(chǎn)業(yè)來看，我國擁有全球規(guī)模最大、配套最完備的汽車產(chǎn)業(yè)鏈，是全球汽車供應(yīng)鏈中極為重要的一環(huán)。我們將汽車產(chǎn)業(yè)鏈的架構(gòu)分為上游、中游、下游和終端四個環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)燃油車與新能源車的產(chǎn)業(yè)鏈相似程度較高，但后者在前者的基礎(chǔ)上進(jìn)行了大幅延伸，在原材料、核心零部件、整車制造和服務(wù)環(huán)節(jié)均存在較大差異。
★汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)的大宗商品：
從汽車企業(yè)的主要成本來看，就傳統(tǒng)燃油車而言，鋼材、鑄鐵、塑料、鋁、橡膠、玻璃和銅等為最主要的原材料，而新能源車的成本結(jié)構(gòu)則存在較大差異，新能源金屬與鋁的占比大幅提升。對于傳統(tǒng)燃油車而言，鋼材和鋁的價格變動對成本影響較大，而新能源車則為鎳和銅。
★金融衍生品風(fēng)險管理方案：
我們研究了眾多上市車企管理商品價格風(fēng)險的方法，多數(shù)均采用了金融衍生品套期保值的方法規(guī)避商品價格風(fēng)險。針對部分企業(yè)面臨的商品價格風(fēng)險，我們給出了開展套期保值業(yè)務(wù)之前的工作、期貨套期保值的研究與案例、期權(quán)套期保值的研究與案例等普適性的套期保值建議。
★開展風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的車企，財務(wù)數(shù)據(jù)普遍更好：
2022年全年，我國汽車行業(yè)共有55家上市公司發(fā)布了約2602條風(fēng)險管理的相關(guān)公告，行業(yè)參與率達(dá)到25.82%，處于所有行業(yè)的中上水準(zhǔn)。除1家所屬二級行業(yè)為汽車銷售及服務(wù)行業(yè)外，其余54家企業(yè)均面臨大宗商品價格波動的風(fēng)險。通過對財務(wù)績效核心與關(guān)鍵環(huán)節(jié)的指標(biāo)評價體系的建立，我們發(fā)現(xiàn)參與風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的企業(yè)在盈利能力和成長能力指標(biāo)方面，顯著領(lǐng)先未參與的企業(yè)。相對而言，在營運能力方面，企業(yè)有無風(fēng)險管理業(yè)務(wù)對財務(wù)結(jié)果的影響并不大。
★美國上市車企風(fēng)險管理的手段：
此外，我們還研究了29家美國上市車企選擇的商品價格風(fēng)險管理的方法，除了絕大多數(shù)企業(yè)會選擇的常規(guī)套期保值外，我們總結(jié)出其他6類風(fēng)險管理的方法。一是精益生產(chǎn)的模式，汽車企業(yè)的精益生產(chǎn)模式，其成本管理的框架主要分為目標(biāo)層總成本最小化、方法層全環(huán)節(jié)成本管理、作業(yè)層不同手段成本管理；二是準(zhǔn)時制生產(chǎn)（Just-in-time，JIT）的庫存管理方法，最重要的措施是降低庫存，甚至降低到“零”，僅需保持當(dāng)天生產(chǎn)所需的庫存，即當(dāng)天采購當(dāng)天生產(chǎn)，從而實現(xiàn)庫存的“動態(tài)清零”，規(guī)避了庫存減值的損失，也省去倉儲、保管、裝卸、搬運等一系列費用，同時還在很大程度上解決了企業(yè)流動性問題，擴(kuò)大了企業(yè)的利潤空間，加快了供應(yīng)鏈的運作速度；三是利用協(xié)議將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給合作客戶，盡可能主動地在客戶合同中加入風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的條款；四是海外供應(yīng)商的廣泛“開源”，與國際供應(yīng)商合作，可以利用全球市場的價格差異，降低原材料的總體成本，并在其供應(yīng)鏈中實現(xiàn)更大的穩(wěn)定性；五是改進(jìn)工藝技術(shù)為主的一攬子方案，通過更改產(chǎn)品設(shè)計、提高生產(chǎn)制造率等方式，達(dá)到降低成本的目的，以抵消下游終端售價降低的影響；六是“多元化”的風(fēng)險管理策略，在生產(chǎn)過程中使用廣泛、不局限單一的原材料，并生產(chǎn)一系列不同類型的車輛，同時投資可再生能源，以減少對化石燃料的依賴，減少能源價格波動的風(fēng)險。
★風(fēng)險提示：
基差風(fēng)險：期現(xiàn)之間存在價差，無法實現(xiàn)100%的套期有效性；移倉風(fēng)險：移倉換月時，新舊合約的建倉價差會產(chǎn)生移倉成本，可能會產(chǎn)生“套期損益”。
|
|
