>> 太平洋證券-2023年3月貨幣金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：社融延續(xù)高增，信貸強(qiáng)勢(shì)回暖-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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pdf 共8頁(yè) |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張河生 |
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事件：
中國(guó)人民銀行2023年4月11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月末新增社會(huì)融資規(guī)模5.38萬億元，新增人民幣貸款3.95萬億元，新增人民幣存款5.71萬億元。廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元,同比增長(zhǎng)12.7%。
數(shù)據(jù)要點(diǎn)：
社融增速呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，強(qiáng)勁的信貸為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。
3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為359.02萬億元，同比增長(zhǎng)10.0%，較上月提升0.1%。其中，貸款項(xiàng)3月份同比增速上升0.2%至11.7%；政府債券同比增速下跌0.4%至13.5%；企業(yè)債券同比增速為1.2%，較上月下滑0.6%，企業(yè)債券與政府債券的增速有明顯下滑?？傮w上，信貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁，是社融增速持續(xù)上行的主因。
3月份新增社會(huì)融資5.38萬億，同比多增7235億元，環(huán)比多增2.22萬億元。進(jìn)一步從結(jié)構(gòu)上看，人民幣貸款同比多增7211億元，外幣貸款同比多增188億元，企業(yè)債券同比少增462億元，政府債券同比少增1052億元。雖然企業(yè)和政府債券融資同比仍然維持少增，但較年初已有明顯改善。年初以來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求逐漸回暖，企業(yè)信用環(huán)境改善，信貸、企業(yè)債和政府債融資均維持較高規(guī)模，對(duì)3月社融新增形成主要支撐。
信貸同比維持多增，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求持續(xù)修復(fù)。
3月份金融機(jī)構(gòu)口徑的新增人民幣貸款3.89萬億元，同比多增7600億元。其中，居民部門貸款增加1.24萬億元，同比多增4908億元；企業(yè)部門新增2.7萬億，同比多增2200億元；非銀金融機(jī)構(gòu)減少547億元，同比多增492億元。
分部門看，居民部門短期與中長(zhǎng)期貸款同比均多增，3月分別多增2246億元與2613億元。居民貸款的反彈是消費(fèi)和房地產(chǎn)逐漸恢復(fù)的必然結(jié)果。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還處于弱復(fù)蘇階段，消費(fèi)的進(jìn)一步增長(zhǎng)仍然面臨諸多困難，住房銷售仍然低迷，房地產(chǎn)市場(chǎng)的修復(fù)還需一定時(shí)間。
企業(yè)部門的貸款同比多增2200億元，其中短期貸款同比多增2726億元，中長(zhǎng)期貸款同比多增7252億元，中長(zhǎng)期貸款仍為當(dāng)前新增信貸的主要拉動(dòng)力量。票據(jù)融資同比少增7874億元，延續(xù)年初以來的回落態(tài)勢(shì)。企業(yè)貸款雖然受票據(jù)融資拖累，但是短期和中長(zhǎng)期貸款均持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。市場(chǎng)內(nèi)生需求的逐漸修復(fù)，銀行充裕投放的高效部署，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)等政策的持續(xù)發(fā)力，均為企業(yè)中長(zhǎng)期貸款提供支持。
M1、M2同比均下降，剪刀差擴(kuò)大，企業(yè)投資熱情尚未完全恢復(fù)。
3月份新增人民幣存款5.71萬億元，同比多增1.22萬億元。其中，居民部門、機(jī)關(guān)團(tuán)體、非銀金融機(jī)構(gòu)存款和財(cái)政存款均同比多增，非金融性企業(yè)同比少增。從存款增速看，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額同比增速由12.4%提升至12.7%。
3月份M2同比增速為12.7%，較上月減少0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，單位活期、單位定期與儲(chǔ)蓄存款、M0在3月份的同比增速較2月份分別變化-0.8%、0.1%、0.4%。
此外，M1同比增速下降，3月同比增速為5.1%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。由于M1的降幅更大，M2-M1剪刀差擴(kuò)大，反映出企業(yè)信心未完全恢復(fù)，實(shí)際投資意愿依然偏弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度的改善需要政策的繼續(xù)加持。
社融、信貸的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)，政策端仍需發(fā)力。
3月新增社融數(shù)據(jù)同比大幅多增，主要拉動(dòng)因素是投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的新增人民幣貸款，社融結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)信貸強(qiáng)、債券弱的特點(diǎn)。信貸數(shù)據(jù)保持強(qiáng)勁多增勢(shì)頭，目前消費(fèi)緩慢修復(fù)，樓市邊際回暖，兩會(huì)強(qiáng)調(diào)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，3月全面降準(zhǔn)落地，對(duì)市場(chǎng)信心均有提振，進(jìn)而推動(dòng)貸款需求升溫。但目前居民消費(fèi)的增長(zhǎng)動(dòng)能還有待繼續(xù)挖掘，房地產(chǎn)市場(chǎng)有待進(jìn)一步回暖，后續(xù)的改善仍然需要政策端發(fā)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
國(guó)內(nèi)疫情反彈超預(yù)期；
寬松政策力度超預(yù)期。
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