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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收50.95億元（yoy+14%），實現(xiàn)歸母凈利潤8.67億元（yoy+23%），扣非歸母凈利潤8.04億元（yoy+32%），經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額19.71億元（yoy+128%）。其中2022Q4季度收入18.65億元（yoy+29%），歸母凈利潤3.58億元（yoy+18%），扣非歸母凈利潤3.46億元（yoy+32%）。
　　點評：
　　1.員工持股計劃2022年考核目標超額完成，管理優(yōu)化已見成效
　　在營收端，2022年公司實現(xiàn)營收50.90億元（yoy+14%），其中中成藥營收為35.94億元（yoy+12%），化學藥營收為13.23億元（yoy+16%）。在利潤端，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.67億元（yoy+23%），銷售凈利率達17.86%（同比提升0.77個百分點）。2022年公司員工持股計劃對2022年業(yè)績的考核目標為“以2021年營業(yè)收入為基數(shù)，2022年營業(yè)收入增長率不低于10%（實際2022年營收增長14%）或2022年年度凈利潤率不低于17.59%（實際2022年凈利潤率為17.86%）”，公司已超額完成員工持股計劃考核目標。自管理層更替以來，公司營收再創(chuàng)新高，凈利率創(chuàng)近10年高點，管理優(yōu)化成效已然彰顯。
　　2.打造核心主品和黃金單品群，重視第二成長曲線培育
　　在成人用藥領域，公司聚焦黃金單品群打造，第一梯隊打造“護肝片、胃康靈、美沙拉嗪”三大黃金單品，通過等級醫(yī)院、基層醫(yī)療、零售藥店及電商四線發(fā)力，助力護肝片沖刺10億市場規(guī)模；第二梯隊主要培育熊膽痔靈膏/栓、通脈顆粒、補虛通瘀顆粒等儲備黃金單品的增量進階。在兒童用藥領域，公司對小兒肺熱咳喘口服液(顆粒)、小兒柴桂退熱顆粒、小葵花露、小兒氨酚黃那敏顆粒等金角品種加大資源投入和推廣力度；對芪斛楂顆粒進行重點培育，以此品種帶動兒童消化品類發(fā)展。此外，公司于2022年完成雙黃連顆粒、小兒瀉速停顆粒、咪達唑侖口頰粘膜溶液三個戰(zhàn)略型大單品的市場導入及培育，放大小葵花兒藥在呼吸系統(tǒng)和消化系統(tǒng)優(yōu)勢的同時開拓兒童精神用藥領域及罕見病銷售市場。
　　盈利預測：我們預測公司2023-2025年收入分別達到60.65億元、64.29億元、73.49億元，對應同比增長19%、6%、14%；歸母凈利潤分別為12.53億元、13.26億元、15.6億元，同比增長分別為45%、6%、18%。對應當前股價的2023-2025年PE估值分別為11倍、10倍、9倍。維持公司“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：銷售不達預期；院外終端市場競爭加?。凰幤钒踩L險；新品推出不及預期風險。