>> 財通證券-中科江南(301153)高稀缺的智慧財政領(lǐng)軍-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
大小： |
2745KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊燁,羅云揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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高稀缺的智慧財政領(lǐng)軍。實際控制人為廣州市國資委，中科江南深耕財政IT領(lǐng)域十余年，迅速成為行業(yè)稀缺的智慧財政領(lǐng)軍企業(yè)。稀缺性體現(xiàn)在：1）善抓機遇，精準把握多輪財政改革機遇，業(yè)務(wù)覆蓋“三方案一服務(wù)”，并向多行業(yè)延伸。2）營利雙收，2017-2022年營收CAGR為29%，歸母凈利潤CAGR高達41%。3）品類稀缺，公司是智慧財政領(lǐng)域稀缺的上市企業(yè)。
高景氣行業(yè)：政策催生財政數(shù)字化新藍海。傳統(tǒng)“金財工程”難以滿足現(xiàn)代財政發(fā)展需求，乘數(shù)字政府建設(shè)東風，依托預算管理一體化系統(tǒng)建設(shè)、國產(chǎn)化軟硬件適配、智能化財政數(shù)據(jù)應(yīng)用，財政數(shù)字化開創(chuàng)新藍海。
高成長賽道：相關(guān)賽道市場近百億元，公司精準卡位。預算管理一體化市場規(guī)模約33億元，呈三足鼎立格局，公司覆蓋省份最多；預算單位財務(wù)服務(wù)平臺市場規(guī)模約32億元；支付電子化業(yè)務(wù)釋放19億元市場規(guī)模，公司獨占鰲頭。
高競爭壁壘加持，一體化加速、行業(yè)擴維、數(shù)幣賦能輪番驅(qū)動增長。公司擁有多位懂財政Know-how的復合型專家、在支付電子化和預算管理一體化具有技術(shù)優(yōu)勢，覆蓋99%省市縣財政客戶具有推廣先發(fā)優(yōu)勢，構(gòu)筑高競爭壁壘。短期看，一體化系統(tǒng)加速向市縣鄉(xiāng)級財政推廣驅(qū)動業(yè)績增長；中長期看，行業(yè)電子化產(chǎn)品持續(xù)向醫(yī)保、會計、產(chǎn)權(quán)保護等多行業(yè)擴維，數(shù)字人民幣賦能國庫集中支付開辟新機，將輪番驅(qū)動增長。
投資建議：我們預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)收入12.19/ 15.50/18.80億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.95/3.80/5.20億元，對應(yīng)PE估值分別為55倍、42倍和31倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業(yè)政策變化風險、市場競爭加劇風險、創(chuàng)新失敗風險
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