>> 華泰證券-中科江南(301153)新業(yè)務(wù)及新模式打開新空間-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大?。?/td>
| 888KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司22年營收、歸母凈利潤分別同比增長23.66%、65.68%
公司2022年實現(xiàn)營收9.13億，同比增長23.66%；歸母凈利潤2.58億，同比增長65.68%；扣非凈利潤2.41億，同比增長61.69%；經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為2.25億，同比增長5.17%。公司業(yè)績高增長主要得益于財政一體化業(yè)務(wù)快速推進(jìn)及毛利率提升。維持公司2023-2024年EPS分別為3.24/4.32元，預(yù)計2025年EPS為5.54元?？杀裙?023PE為36倍（Wind），鑒于公司2022-2024年EPS的CAGR為44.23%，顯著高于可比公司平均CAGR20.51%，因此我們給予公司2023目標(biāo)PE 50倍，對應(yīng)目標(biāo)價162元（前值145.80元）。我們看好公司未來三年的成長性，維持買入評級。
22年預(yù)算一體化營收翻倍增長，毛利率提升和費用率下降驅(qū)動業(yè)績高增長
2022年收入構(gòu)成：1）支付電子化：營收6.16億，同比增速14.64%；2）財政預(yù)算一體化：營收1.19億，同比增速131.90%；3）運(yùn)維及增值服務(wù)：營收1.25億，同比增速2.37%；4）行業(yè)電子化：營收2386.29萬元，為新增業(yè)務(wù)；5）預(yù)算單位云服務(wù)：1892.87萬元，同比增速6.68%。22年公司綜合毛利率為58.44%，同比提升3.74pct，得益于規(guī)模效應(yīng)，財政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)毛利率提升11.99pct。公司期間費用率/銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比變動（-3.44）/（-1.63）/(-1.19)/0.08 pct。毛利率提升和費用率下降共同驅(qū)動公司歸母凈利潤增速顯著高于營收增速。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：支付電子化有望穩(wěn)健增長，一體化業(yè)務(wù)有望維持高增長態(tài)勢
展望23年，支付電子化業(yè)務(wù)得益于信創(chuàng)改造和對標(biāo)業(yè)務(wù)機(jī)會，有望繼續(xù)穩(wěn)健增長。23年地市區(qū)縣預(yù)算一體化業(yè)務(wù)將持續(xù)推廣上線，同時預(yù)算一體化系統(tǒng)23年將進(jìn)行橫向擴(kuò)充，納入更多的子系統(tǒng)。此外，公司不斷擴(kuò)大一體化省級平臺份額（22年新增3個省至14個?。?，因此，我們預(yù)計23年財政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)仍有望保持高速增長態(tài)勢。
未來：醫(yī)保電子憑證打開新增量空間，預(yù)算單位云服務(wù)開啟新商業(yè)模式
公司積極拓展行業(yè)電子化，23年醫(yī)保電子票據(jù)應(yīng)用區(qū)塊鏈平臺及電子票據(jù)共享項目有望在全國推廣，打開新的業(yè)務(wù)空間。預(yù)算單位云服務(wù)：公司向預(yù)算單位提供財務(wù)數(shù)字化、一體化、內(nèi)容管理等一攬子解決方案，主要包括預(yù)算單位財務(wù)云平臺和內(nèi)控系統(tǒng)等。其中，財務(wù)云平臺已覆蓋河南、廣西等五省預(yù)算單位及湖南、安徽、江西等地5萬家預(yù)算單位，未來有望采用年服務(wù)費的收費模式，從而形成新的穩(wěn)定的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。
風(fēng)險提示：財政信息化政策不達(dá)預(yù)期；市場競爭加??；人員成本上升。
|
|
