>> 華泰證券-中科江南(301153)業(yè)績超預(yù)期，關(guān)注新模式及新業(yè)務(wù)-230103
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 822KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中科江南2022年歸母凈利潤同比增長54%-69%，超我們預(yù)期
公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，實現(xiàn)歸母凈利潤2.41億-2.63億，同比增長54%-69%，超出我們預(yù)期（預(yù)測值2.38億），扣非凈利潤2.24億-2.46億，同比增長50%-65%。公司業(yè)績高增長主要得益于財政一體化及國庫集中支付業(yè)務(wù)快速推進(jìn)。鑒于公司業(yè)務(wù)推進(jìn)超預(yù)期，我們上調(diào)公司2022-2024年EPS分別為2.38/3.24/4.32元（前值：2.20/2.93/3.81元）?？杀裙?023PE為39倍（Wind），鑒于公司2022-2024年EPS的CAGR為44.23%，高于可比公司平均CAGR22.50%，因此我們給予公司2023目標(biāo)PE 45倍，對應(yīng)目標(biāo)價145.80元（前值123.06元）。我們看好公司未來三年的成長性，維持買入評級。
財政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)快速推進(jìn)是公司業(yè)績高速增長的重要驅(qū)動力
根據(jù)全國財政預(yù)算一體化推進(jìn)節(jié)奏，2019-2020年為政策發(fā)布階段，2021年全國所有省級平臺實現(xiàn)上線運行，2022年是地市區(qū)縣的實施推廣高峰。展望2023年，除基礎(chǔ)的8大子系統(tǒng)外，預(yù)算一體化系統(tǒng)功能也在不斷擴(kuò)充。根據(jù)《財政部整合下發(fā)地方應(yīng)用軟件工作方案》的通知，與一體化業(yè)務(wù)關(guān)系密切的16個軟件要整合納入預(yù)算管理一體化系統(tǒng)。因此未來預(yù)算管理一體化功能不斷擴(kuò)充，也將帶來新的業(yè)務(wù)機(jī)會。根據(jù)公司招股書，公司財政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)的項目實施周期在半年到一年半左右，因此預(yù)計2023年將是公司一體化業(yè)務(wù)收入確認(rèn)的高峰。
產(chǎn)品化程度提升帶動毛利率持續(xù)上升，降本增效帶動凈利潤高速增長
公司部分業(yè)務(wù)實施會對外采購技術(shù)服務(wù)商的服務(wù)，并給予其一定的分成比例。隨著公司財政預(yù)算一體化等軟件及解決方案的產(chǎn)品化程度進(jìn)一步提升，支付給技術(shù)服務(wù)商的分成比例會有所降低，從而帶動一體化業(yè)務(wù)毛利率的提升。此外，公司狠抓降本增效，有效控制銷售費用和管理費用等的增長，期間費用率預(yù)計下降，帶動公司歸母凈利潤的高速增長。
未來重點關(guān)注財務(wù)服務(wù)平臺的新商業(yè)模式和行業(yè)電子化的拓展
公司預(yù)算單位財務(wù)服務(wù)平臺業(yè)務(wù)依托于財政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)，采用云架構(gòu)模式部署，23年有望開始采用年費的新收費模式。根據(jù)公司招股書，僅遼寧、河南、湖南、廣西四省，公司所覆蓋的預(yù)算單位數(shù)量為12.11萬個，我們預(yù)計公司實際覆蓋預(yù)算單位數(shù)量將大于12.11萬個，若未來均按年費模式收取費用，每年將為公司帶來數(shù)億元的收入。此外，公司支付電子化技術(shù)在醫(yī)保電子結(jié)算憑證領(lǐng)域的落地，也進(jìn)一步打開了公司新的成長空間?？春霉?2-24年的業(yè)績成長性。
風(fēng)險提示：財政信息化政策不達(dá)預(yù)期；市場競爭加?。蝗藛T成本上升。
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