>> 招商證券-中科江南(301153)全年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，行業(yè)電子化領(lǐng)域再拓展-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
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公司22年全年利潤(rùn)增速接近業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間上限，略超預(yù)期，財(cái)政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)收入增速亮眼。公司行業(yè)電子化業(yè)務(wù)為數(shù)字中國(guó)提供關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)期有望進(jìn)一步圍繞醫(yī)保等領(lǐng)域的數(shù)據(jù)要素利用構(gòu)建相關(guān)應(yīng)用服務(wù)，業(yè)務(wù)強(qiáng)延展性帶來(lái)高業(yè)績(jī)成長(zhǎng)持續(xù)性，未來(lái)空間可期，維持強(qiáng)烈推薦。
事件：公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.13億元，YoY +23.66%；歸母凈利潤(rùn)2.59億元，YoY +65.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.41億元，YoY +61.69%。22Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入3.6億元，YoY +34.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.32億元，YoY+88.44%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.22億元，YoY +98.60%。
全年利潤(rùn)增速接近業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間上限，財(cái)政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)收入增速亮眼。公司22年全年收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)利潤(rùn)增速接近業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間上限，略超預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)解鎖凈利潤(rùn)業(yè)績(jī)目標(biāo)達(dá)成。從收入端看，公司財(cái)政預(yù)算管理一體化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.19億元，YoY +131.90%，公司該業(yè)務(wù)收入高增一方面由于財(cái)政預(yù)算一體化系統(tǒng)一期上線后，廣西、江蘇、河南、廣東等多個(gè)省份啟動(dòng)二期建設(shè)工作，存量客戶收入規(guī)模提升，另一方面由于公司中標(biāo)青海、貴州一體化相關(guān)項(xiàng)目，并推出多個(gè)信息化管理與預(yù)算一體化結(jié)合的新產(chǎn)品，在云南、湖北、海南等地運(yùn)用，進(jìn)一步擴(kuò)大相關(guān)業(yè)務(wù)范圍。此外，公司支付電子化業(yè)務(wù)營(yíng)收在信創(chuàng)改造需求驅(qū)動(dòng)下穩(wěn)步提升，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.2億元，YoY +15%，預(yù)期信創(chuàng)改造將持續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。從成本端看，公司財(cái)政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)毛利率提高12pct，帶動(dòng)公司整體毛利率提高；另一方面，公司持續(xù)提升費(fèi)控水平，22年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率同比下降1.6/1.2pct，帶來(lái)公司盈利能力的提升。
公司為數(shù)字中國(guó)提供關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，有望進(jìn)一步拓展醫(yī)保等領(lǐng)域的數(shù)據(jù)要素應(yīng)用，業(yè)務(wù)強(qiáng)延展性帶來(lái)高業(yè)績(jī)成長(zhǎng)持續(xù)性。公司行業(yè)電子化業(yè)務(wù)已開(kāi)拓國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局商標(biāo)局商標(biāo)電子印章管理項(xiàng)目、國(guó)家醫(yī)保局醫(yī)療電子票據(jù)應(yīng)用區(qū)塊鏈平臺(tái)及電子票據(jù)共享項(xiàng)目、湖北省銀行端醫(yī)保局醫(yī)保基金業(yè)財(cái)一體化項(xiàng)目、湖南醫(yī)療保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)一體化管理項(xiàng)目、會(huì)計(jì)行業(yè)電子證照、數(shù)字人民幣在財(cái)政領(lǐng)域應(yīng)用項(xiàng)目等，在商標(biāo)、醫(yī)保、會(huì)計(jì)、數(shù)字人民幣等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)數(shù)字技術(shù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合，為數(shù)字中國(guó)建設(shè)提供關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。此外，公司業(yè)務(wù)開(kāi)拓的醫(yī)保、商標(biāo)、財(cái)政、數(shù)字人民幣等領(lǐng)域的數(shù)據(jù)利用價(jià)值量大，公司有望進(jìn)一步圍繞醫(yī)保等領(lǐng)域的數(shù)據(jù)要素利用構(gòu)建相關(guān)應(yīng)用服務(wù)。公司由國(guó)庫(kù)支付拓展至財(cái)政預(yù)算管理一體化業(yè)務(wù)，又進(jìn)一步拓展醫(yī)保等行業(yè)電子化解決方案及數(shù)字人民幣相關(guān)業(yè)務(wù)，短期受財(cái)政信息化行業(yè)政策驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)期行業(yè)電子化拓展及數(shù)字人民幣應(yīng)用的持續(xù)發(fā)展落地將為公司打開(kāi)新的市場(chǎng)空間，強(qiáng)業(yè)務(wù)延展性帶來(lái)高業(yè)績(jī)成長(zhǎng)持續(xù)性，未來(lái)發(fā)展可期。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)3.03/3.61/4.47億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E 46/39/31倍。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；限售股4644萬(wàn)股（43%）將于23年5月17日解禁。
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