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事件：公司發(fā)布22年年報(bào)及23年一季度業(yè)績預(yù)告，22年全年實(shí)現(xiàn)營收7.79億元（+55.05%），歸母凈利潤3.03億元（+71.27%）；22Q4實(shí)現(xiàn)營收2.04億元（+86.82%），歸母凈利潤0.76億元（+258.87%）。預(yù)計(jì)23Q1實(shí)現(xiàn)營收3.1~3.25億元（+67.45-75.55%），歸母凈利潤1.2~1.3億元（+ 38.59-50.14%）。
　　22年業(yè)績高增長、盈利能力持續(xù)提升，23Q1在高基數(shù)上繼續(xù)保持高增。國內(nèi)高可靠集成電路市場持續(xù)向好，22年公司銷售訂單快速增長，信號鏈和電源管理器類產(chǎn)品銷售收入均同比大幅增長，其中軸角轉(zhuǎn)換器營收同比+279%。業(yè)績增速顯著高于營收增速，凈利率達(dá)43.46%（+6.10pct），主要由于：①毛利率提升至77.39%（+3.40pct），主要系公司通過工藝技術(shù)改造，以規(guī)模效應(yīng)釋放帶動降本增效；②除研發(fā)費(fèi)用率外，各項(xiàng)費(fèi)用率均有所降低，期間費(fèi)用率降至27.83%（-0.71pct）。公司發(fā)布經(jīng)營計(jì)劃，預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)營收+35%以上，利潤總額+35%以上。
　　存貨較年初大幅增長83.48%預(yù)示下游高景氣。22年年末公司存貨為6.43億元，較年初+83.48%，其中原材料1.35億元（ +44.53% ），在產(chǎn)品1.40億元（ 162.90% ），庫存商品0.98億元（ +44.21% ），發(fā)出商品2.71億元（+111.49%），主要由于下游客戶訂單大幅增加，公司積極備貨備產(chǎn)。
　　軍用運(yùn)放領(lǐng)先企業(yè)有望充分受益于行業(yè)增長，轉(zhuǎn)型IDM模式強(qiáng)化企業(yè)護(hù)城河。公司是國內(nèi)產(chǎn)品型號最全、性能指標(biāo)最優(yōu)的高可靠放大器供應(yīng)商之一。軍用集成電路具備裝備排產(chǎn)上升+單機(jī)價(jià)值量提升+國產(chǎn)替代三重增長邏輯，國內(nèi)軍用集成電路供需缺口大，公司作為國內(nèi)高可靠放大器產(chǎn)品國產(chǎn)化的核心承制單位，有望核心受益于行業(yè)增長。同時(shí)，公司自研芯片銷售比例逐年提升，自主可控背景下市占率有望進(jìn)一步抬升。此外，公司募投項(xiàng)目新增6寸晶圓生產(chǎn)線，轉(zhuǎn)型IDM模式，為穩(wěn)定產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┍Ｕ?，為產(chǎn)品種類拓展提供支持，預(yù)計(jì)于2024年8月投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議　
　　根據(jù)22年年報(bào)上調(diào)毛利率和研發(fā)費(fèi)用率，略上調(diào)管理、銷售費(fèi)用率，調(diào)整23、24年eps為2.28、3.21元（前值為2.33、3.40元），新增25年eps 4.53元，維持上次報(bào)告23年59倍PE，給予目標(biāo)價(jià)134.52元，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求或國產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期；自研芯片進(jìn)度不及預(yù)期；軍品采購價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)