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 1、海外復(fù)盤：為什么2017年起盈利能力明顯提升？
　　現(xiàn)象：2017年起盈利能力明顯提升、人均創(chuàng)收&創(chuàng)利增長(zhǎng)加速
　　需求變化：新藥上市增多、新興藥企占比提升
　　規(guī)模效應(yīng)：尋找凈利率提升的拐點(diǎn)
　　供給變化：持續(xù)的資產(chǎn)收購(gòu)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)
　　什么導(dǎo)致了盈利能力提升？論規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的條件
　　啟示①：縱深并購(gòu)，以工藝為核心實(shí)現(xiàn)“規(guī)模效應(yīng)”
　　啟示②：內(nèi)生增長(zhǎng)，材料創(chuàng)新引領(lǐng)模式創(chuàng)新
　　啟示③：科學(xué)儀器，技術(shù)突破帶來長(zhǎng)?？臻g
　　2、投資建議：
　　我們認(rèn)為2023年起上游生命科研公司陸續(xù)從擴(kuò)張期進(jìn)入整合期，我們看好：
　　 ①量產(chǎn)環(huán)節(jié)、利基賽道、技術(shù)壁壘型工具供應(yīng)商，工具創(chuàng)新、材料創(chuàng)新有望催生中國(guó)制造出海、商業(yè)模式延展的機(jī)會(huì)，推薦鍵凱科技、納微科技、森松國(guó)際、華大智造等，建議關(guān)注奧浦邁、聚光科技等；
　　 ②生物藥上下游的潛在整合者、平臺(tái)化布局的供應(yīng)商，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)下凈利率提升可能超預(yù)期，推薦諾唯贊等，建議關(guān)注多寧生物（擬港股上市）。
　　 3、風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)快速更迭風(fēng)險(xiǎn)；訂單確認(rèn)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；核心原材料供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)等。