>> 國泰君安-保險行業(yè)2023年一季報業(yè)績前瞻：供需共振推動NBV正增，財險盈利超預期-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 1134KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,謝雨晟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
資本市場回暖疊加低基數(shù)預計推動23Q1利潤改善；兩大供給側(cè)改善因素和一大需求側(cè)超預期，預計23Q1壽險NBV正增；財險COR預計同比改善，維持“增持”。
摘要：
資本市場回暖疊加低基數(shù)，預計23Q1利潤改善：2023年一季度，經(jīng)濟復蘇預期下資本市場有所回暖，預計將對投資收益帶來正向貢獻。疊加22年一季度較低的利潤低基數(shù)，預計23年一季度上市險企歸母凈利潤顯著改善，預測分別為：新華保險（+66.9%）>中國平安（+35.0%）>中國太保（+34.0%）>中國人壽（+31.1%）>中國財險（14.0%）>中國人保（+11.8%）。
供給改善疊加需求超預期，預計23Q1 NBV正增：我們認為，當前壽險行業(yè)已出現(xiàn)顯著變化，體現(xiàn)為兩大供給側(cè)改善因素和一大需求側(cè)超預期。供給側(cè)改善：1）重疾險基數(shù)見底，普惠型保單的沖擊大幅減弱。2）高質(zhì)量人力的規(guī)模增長以及產(chǎn)能提升成為NBV增長的核心驅(qū)動因素，總?cè)肆σ?guī)模已不再重要。需求側(cè)超預期：資本市場波動及銀行理財破凈等影響下居民對保險保本理財?shù)男枨蟪掷m(xù)旺盛。預計供需共振下23年一季度上市險企NBV將實現(xiàn)正增長，分別為：中國太保（20.4%）>新華保險（9.0%）>中國平安（7.0%）>中國人壽（6.7%）>友邦中國（4.0%）
財險保費增長分化，COR預計同比改善：1）2023年一季度財險保費增長分化，主要為非車險差異化策略影響，其中車險保費增長有所回暖，且在監(jiān)管限速影響下預計頭部公司車險增速與行業(yè)趨同；而非車險部分公司主動進行虧損業(yè)務清理導致增速放緩。2）汽車出險率提升好于預期疊加審慎的準備金策略，預計23Q1財險COR同比改善。一方面23年初疫情對汽車出行仍有所限制，預計23年一季度車險賠付率壓力好于預期；另一方面，22年上市險企審慎計提未決賠款準備金，有利于23年業(yè)績的穩(wěn)定性。我們預計上市險企23年一季度綜合成本率分別為：人保財險（95.3%，-0.3pt）、平安財險（96.5%，-0.3pt）、太保財險（98.0%，-1.1pt）
投資建議：當前重疾險基數(shù)見底，疊加保險公司壽險渠道改革成效逐步顯現(xiàn)，預計行業(yè)NBV在23年將實現(xiàn)復蘇；財險行業(yè)在車險綜合改革影響下龍頭險企競爭優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，維持行業(yè)“增持”。率先進行壽險改革的公司將更早出現(xiàn)渠道、產(chǎn)品與客戶需求的匹配，形成NBV長期可持續(xù)增長動能。建議增持中國太保和中國平安。
風險提示：壽險改革不及預期；監(jiān)管政策變動；資本市場波動。
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