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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　23家上市券商2022歸母凈利潤同比-29.10%；投資業(yè)務(wù)承壓是業(yè)績(jī)下滑主因；提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效背景下，投行業(yè)務(wù)已成共識(shí)，建議增持投行具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的券商。
　　摘要：
　　2022年上市券商業(yè)績(jī)整體承壓，歸母凈利潤同比下降29.10%。1）2022年行業(yè)140家證券公司營業(yè)收入3949.73億元，同比-20.50%；凈利潤1423.01億元，同比-35.86%，經(jīng)營業(yè)績(jī)短期承壓；2）已披露2022年報(bào)的23家上市券商（下同）調(diào)整后營收同比下降22.05%至3183.83億元，歸母凈利潤同比下降29.10%至1087.06億元；3）2022Q4上市券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣不佳，調(diào)整后營收同比下滑29.46%，歸母凈利潤同比下降37.90%。
　　受市場(chǎng)下滑影響的投資業(yè)務(wù)及較高的同比基數(shù)是上市券商業(yè)績(jī)下降的主因。1）投資業(yè)務(wù)同比下滑45.83%，對(duì)調(diào)整后營業(yè)收入下降的貢獻(xiàn)度最大，為72.14%；2）市場(chǎng)回調(diào)背景下，投資收益率下滑2.03pct至1.84%，是投資業(yè)務(wù)收入下滑的主因；金融資產(chǎn)規(guī)模仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)7.70%至4.32萬億元。
　　2022年行業(yè)馬太效應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化，投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)更佳是調(diào)整后營收增速最快的10家券商增速高于上市券商整體的共有主要原因。1）2022年前5大券商歸母凈利潤占比提升5.56pct至55.08%，強(qiáng)者恒強(qiáng)局面進(jìn)一步強(qiáng)化；2022年占比提升幅度5.56pct高于2021年的0.24pct，馬太效應(yīng)加速顯現(xiàn)；中信證券歸母凈利潤占比提升4.54pct至19.61%，龍頭地位進(jìn)一步凸顯；2）方正證券、信達(dá)證券歸母凈利潤同比正增長(zhǎng)，華林證券實(shí)現(xiàn)調(diào)整后營收同比正增長(zhǎng)；投資業(yè)務(wù)是調(diào)整后營收增速最快的10家券商增速高于上市券商整體增速的共有主要原因，主要因投資收益率降幅小于上市券商整體，以場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)為代表的客需型業(yè)務(wù)有效降低了收益波動(dòng)。
　　投資建議：建議增持業(yè)績(jī)彈性更優(yōu)以及投行業(yè)務(wù)專業(yè)化能力更強(qiáng)的券商，首推國金證券。1）受益于市場(chǎng)回暖，我們預(yù)計(jì)2022Q1基數(shù)更低且投資業(yè)務(wù)收入下滑更大的券商，2023Q1業(yè)績(jī)修復(fù)的彈性更大，建議增持國金證券、東方證券和興業(yè)證券；2）與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（修訂草案征求意見稿）》再次夯實(shí)了券商服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的法律基礎(chǔ)，專業(yè)化要求不斷增強(qiáng)；全面注冊(cè)制改革的正式落地促進(jìn)直接融資比重提升，券商投行業(yè)務(wù)將直接受益。因此，建議增持投行業(yè)務(wù)更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國金證券、中信證券和中金公司H。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅下跌、政策推進(jìn)力度不及預(yù)期等。