>> 東興證券-銀行業(yè)跟蹤月報(2023年3月)：年報符合預期，關(guān)注行業(yè)營收拐點-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 1440KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資觀點：短期來看，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)銷售和居民消費逐步復蘇，有效信貸需求有望持續(xù)提升。我們預計2023年信貸市場有望沿著“總量—結(jié)構(gòu)—價格”的路徑逐步改善，目前仍處在總量改善階段。受按揭貸款重定價影響，預計23Q1是行業(yè)營收低點，伴隨重定價影響消散、新投放貸款利率下行放緩，銀行息差和營收增速有望在Q2迎來季度環(huán)比改善，全年來看息差和營收仍承壓。從估值層面看，我們認為邊際改善確立或成為市場預期修復的重要指標。中長期來看，行業(yè)監(jiān)管規(guī)范性文件出臺有利于壓實銀行資產(chǎn)質(zhì)量和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善板塊資產(chǎn)質(zhì)量隱憂帶來的長期估值折價狀況。結(jié)合短期和中長期角度，我們認為板塊存在配置機會，目前估值僅0.5倍靜態(tài)PB，積極推薦。重點關(guān)注：①成長性持續(xù)凸顯、盈利釋放彈性大的江浙區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小銀行：寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、杭州銀行。②受益于地產(chǎn)風險緩釋、消費復蘇的零售特色股份行：招商銀行、平安銀行。③行業(yè)資本充足、各項流動性指標優(yōu)秀，海外銀行流動性風險事件有望催化國內(nèi)銀行價值重估，利好穩(wěn)健經(jīng)營的低估值國有銀行。
年報跟蹤：2022年上市行凈利潤增速7.5%（據(jù)已披露情況），與前三季度相當。營收增速延續(xù)下行，平均營收增速較前三季度的2.5%進一步下行至0.5%，受非息收入擾動較大。Q4單季資本市場波動對銀行非息擾動較大，據(jù)測算非息收入負向擾動營收增速約1.7個百分點。價上看，上市行營收增長壓力來自凈息差收窄，22Q4部分行凈息差率先企穩(wěn)回升，預計23Q2有望迎來季度環(huán)比企穩(wěn)或改善。量上看，伴隨居民消費和地產(chǎn)銷售企穩(wěn)回升，我們對二季度信貸數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)可以相對樂觀。上市行有望維持較高的信貸增長，預計大行全年11%、部分中小行全年15%以上。從資產(chǎn)質(zhì)量看，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，撥備水平總體充裕。
行情回顧：3月銀行板塊小幅下跌、跑輸滬深300。子板塊來看，國有行表現(xiàn)更優(yōu)，月度平均上漲4.55%。從資金層面看，北向資金3月凈流出銀行板塊123.01億，列申萬一級行業(yè)第30；其中，增持較多的為工商銀行（+10.96億）、農(nóng)業(yè)銀行（+5.62億），減持較多的為招商銀行（-79.57億）、寧波銀行（-14.99億）。估值方面，3月末銀行板塊PB為0.54倍，處在近五年來的6.25%分位數(shù)、估值仍低。
風險提示：①經(jīng)濟風險：經(jīng)濟復蘇、實體需求恢復不及預期，導致國內(nèi)商業(yè)銀行擴表速度、凈息差水平、資產(chǎn)質(zhì)量受沖擊，銀行業(yè)基本面修復可能不及預期。②政策風險：貨幣政策、金融監(jiān)管政策的預期外轉(zhuǎn)向，可能會對銀行經(jīng)營產(chǎn)生影響。③市場風險：國內(nèi)外金融形勢、市場利率超預期劇變，引發(fā)商業(yè)銀行利率風險、匯率風險。④流動性風險：國內(nèi)外經(jīng)濟金融環(huán)境超預期惡化、市場恐慌情緒傳導，影響銀行負債端穩(wěn)定性，引發(fā)銀行體系流動性風險事件。
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