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在負(fù)債端銷售復(fù)蘇和資產(chǎn)端低基數(shù)背景下，23Q1險企業(yè)績有望超預(yù)期，數(shù)據(jù)正增將從隱形變?yōu)轱@性，刺激股價進(jìn)一步上行。券商迎來降低結(jié)算備付金率利好，提升資金配置效率。估值水平較低背景下，持續(xù)推薦保險板塊和券商優(yōu)質(zhì)個股。
　　證券板塊：本周兩市交易活躍度提升，日均股基13383億，環(huán)比上周+19%，兩融交易額企穩(wěn)回升，本周日均兩融余額16221億，環(huán)比上周持平。一級市場方面，發(fā)行節(jié)奏環(huán)比降低，本周股權(quán)融資規(guī)模217億，環(huán)比-68%，其中，IPO規(guī)模103億，環(huán)比-6%，再融資規(guī)模115億，環(huán)比-80%。政策方面，4月7日，中國結(jié)算擬正式啟動股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化調(diào)降工作，將實(shí)現(xiàn)股票類業(yè)務(wù)最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。22年日均股票交易額18489億（雙邊），23Q1日均股票交易額17570億（雙邊），預(yù)期釋放券商流動性約180億，提升券商資金使用效率，充分發(fā)揮配置能力。行業(yè)22年業(yè)績承壓，在市場信心回暖、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及利好政策的出臺的背景下，交投活躍度及風(fēng)險偏好逐漸修復(fù)；并且行業(yè)資本金增厚步伐加快，資產(chǎn)質(zhì)量逐步夯實(shí)，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長，23Q1業(yè)績低基數(shù)下券商板塊有望迎來深蹲起跳。當(dāng)前證券板塊估值僅1.40倍PB，處于歷史底部6.39%分位數(shù)水平，估值具有較高安全邊際。建議低位布局，推薦中信證券、中信建投、國聯(lián)證券等優(yōu)質(zhì)券商，以及東方證券、東方財富等彈性標(biāo)的；建議關(guān)注金融科技板塊的財富趨勢、指南針、同花順、恒生電子等（計算機(jī)組覆蓋）。
　　保險板塊：近期，上市險企2022年業(yè)績陸續(xù)披露，太保、平安先后自下半年實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值正增長，各公司代理人質(zhì)態(tài)均得到大幅改善，人身險業(yè)曙光初現(xiàn)。同時，各險企2023年一季報也即將披露，雖然開門紅期間面臨去年底第一波疫情感染高峰沖擊、1月春節(jié)假期因素等不利影響，但各公司在缺乏“天時地利”的背景下，仍有望取得近年以來的較好業(yè)績表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)逆風(fēng)翻盤。我們預(yù)計，在負(fù)債端銷售復(fù)蘇和資產(chǎn)端低基數(shù)背景下，一季度上市險企業(yè)績表現(xiàn)有望超預(yù)期，數(shù)據(jù)正增將從隱形變?yōu)轱@性，有望刺激股價進(jìn)一步上行。4月以來，壽險行業(yè)負(fù)債端景氣度則持續(xù)回升，一方面，市場對于保險公司責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率下調(diào)的擔(dān)心，或?qū)碓鲱~終身壽產(chǎn)品（能夠鎖定3.5%保額復(fù)利增長）需求的短期集中釋放；另一方面，部分險企也陸續(xù)升級上市重疾產(chǎn)品，以更加全面的責(zé)任保障和更加優(yōu)惠的費(fèi)率水平，進(jìn)一步提升產(chǎn)品競爭力和性價比。疊加資產(chǎn)端權(quán)益市場、利率環(huán)境、地產(chǎn)政策全面向好，2023全年保險公司的投資表現(xiàn)和凈利潤預(yù)計將實(shí)現(xiàn)正增長，從而顯著利好險企估值回升。當(dāng)前各上市險企P/EV分別為：中國人壽（0.71）、中國平安（0.55）、中國太保（0.46）、新華保險（0.37），強(qiáng)烈推薦：中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長乏力；壽險發(fā)展受困；券商業(yè)績低于預(yù)期；監(jiān)管收緊；股市低迷；利率下行；財政政策和貨幣政策發(fā)力不足或滯后