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經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反彈有望
　　2023年初以來(lái)，由于防疫大幅優(yōu)化，國(guó)內(nèi)消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇走勢(shì)。2023年3月地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖較明顯，二季度經(jīng)濟(jì)或小幅復(fù)蘇。銀行板塊行情主要取決于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將驅(qū)動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)，2023年銀行板塊PB估值有望修復(fù)至0.6倍PB左右。一季度銀行板塊表現(xiàn)低迷，中特估行情也導(dǎo)致資金蹺蹺板效應(yīng)，部分核心標(biāo)的股價(jià)跌幅較大。隨著歐美銀行危機(jī)緩和，4月銀行板塊有望反彈，尤其是近期股價(jià)大幅回調(diào)的核心標(biāo)的或?qū)⒎磸棥?br>　　2月受美債收益率上升影響，北上資金凈流出銀行板塊；3月受歐美銀行危機(jī)的情緒沖擊，北上資金依然凈流出銀行板塊。由于美聯(lián)儲(chǔ)短期大幅加息，美國(guó)銀行業(yè)債券投資大幅浮虧，利率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題突出。硅谷銀行倒閉等可能促使美聯(lián)儲(chǔ)平衡好金融體系穩(wěn)定與抗通脹的關(guān)系，提前結(jié)束加息。隨著后續(xù)美債收益率回落，北上資金有望凈流入銀行板塊。招行、平安、寧波等股價(jià)受北上資金流動(dòng)的影響較大，而北上資金流入與流出受美債收益率的影響較大。
　　受上年LPR大幅下調(diào)帶來(lái)的重定價(jià)及新發(fā)放貸款利率低等影響，23Q1息差或明顯收窄，銀行板塊營(yíng)收增速或較低，但23Q2開(kāi)始有望邊際好轉(zhuǎn)。個(gè)股建議積極把握兩條主線。一是房地產(chǎn)改善主線，地產(chǎn)銷(xiāo)售有所回暖，個(gè)貸需求或?qū)⒏纳?，建議關(guān)注招行、平安等優(yōu)質(zhì)股份行。二是江浙優(yōu)質(zhì)城商行主線，業(yè)績(jī)確定性較高，可以關(guān)注江蘇、寧波、杭州、南京等江浙優(yōu)質(zhì)城商行。2023年我們主推招行、平安、寧波及江蘇銀行等優(yōu)質(zhì)銀行。4月金股-江蘇銀行、平安銀行。4月可以布局一季報(bào)業(yè)績(jī)靚麗的銀行。
　　4月金股-江蘇銀行：區(qū)域好、業(yè)績(jī)靚、估值低的城商行龍頭
　　江蘇銀行立足長(zhǎng)三角，深耕江蘇，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，處于“區(qū)域融資需求較好-貸款增速高-營(yíng)收增速較高-信用成本下行-盈利增速更高”正循環(huán)之中，盈利有望延續(xù)高增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)持續(xù)靚麗，22年?duì)I收增速10.7%，歸母凈利潤(rùn)增速29.5%，領(lǐng)跑A股上市銀行，年化加權(quán)平均ROE達(dá)14.9%，處于上升通道。財(cái)富管理轉(zhuǎn)型較快推進(jìn)，22Q3零售客戶AUM達(dá)到1.09萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)18%。我們認(rèn)為，江蘇銀行區(qū)域好、能力突出、成長(zhǎng)性較高、業(yè)績(jī)持續(xù)靚麗，當(dāng)前估值僅0.6倍PB，估值提升空間較大。
　　4月金股-平安銀行：受益于地產(chǎn)政策放松及北上資金流入，具備財(cái)富管理邏輯
　　22年末平安銀行房地產(chǎn)業(yè)貸款占比8.5%，房地產(chǎn)彈性相對(duì)較大，受益于房地產(chǎn)政策放松，不良擔(dān)憂緩解。依托集團(tuán)及科技賦能，平安銀行2016年以來(lái)持續(xù)推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型，22年末零售AUM達(dá)3.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%。由于2022年股市低迷，財(cái)富管理邏輯不被認(rèn)可。隨著股市回暖，財(cái)富管理邏輯的銀行或?qū)⒅匦孪碛泄乐狄鐑r(jià)。2022年業(yè)績(jī)相對(duì)靚麗，歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)25.3%，加權(quán)平ROE達(dá)12.4%，盈利能力處于改善通道中。由于近期股價(jià)跌幅大，估值低，性價(jià)比突出。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，息差收窄；經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等