>> 申萬宏源-銀行業(yè)2022年報(bào)綜述：盡顯分化，把握基本面底子更扎實(shí)的優(yōu)質(zhì)銀行-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大?。?/td>
| 3322KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
息差收窄和非息波動(dòng)拖累營收，撥備反哺支撐業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)：2022已披露年報(bào)的上市銀行營收增速放緩至0.4%（9M22同口徑2.3%），息差降幅擴(kuò)大以及債市波動(dòng)下非息收入增速大幅放緩是主因。在此基礎(chǔ)上撥備反哺支撐歸母凈利潤(rùn)增速維持約7.5%，未來有序釋放撥備或是可預(yù)期的趨勢(shì)。
信貸延續(xù)高增，大行頭雁作用繼續(xù)凸顯，優(yōu)質(zhì)地區(qū)城農(nóng)商行維持較高景氣，但零售恢復(fù)低于預(yù)期的基礎(chǔ)上，各家銀行普遍加大對(duì)公投放彌補(bǔ)零售缺口：4Q22上市銀行貸款增速維持約11.3%，其中涉政類貸款高增支撐大行增速維持達(dá)12.7%。而股份行信貸投放依然較弱（增速進(jìn)一步放緩至6.9%）。相較而言，優(yōu)質(zhì)地區(qū)城農(nóng)商行信貸增長(zhǎng)景氣度持續(xù)凸顯（城商行增速達(dá)15.5%為各類銀行最高；長(zhǎng)三角上市農(nóng)商行增速環(huán)比提速0.6pct至12.6%）。從結(jié)構(gòu)來看，零售業(yè)務(wù)依然疲弱，各銀行對(duì)公端加大制造業(yè)和涉政類貸款投放對(duì)沖零售壓力。實(shí)體有效需求恢復(fù)仍是下階段關(guān)注重點(diǎn)，江浙一帶無論經(jīng)營活力還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，其需求修復(fù)彈性、信貸景氣度預(yù)計(jì)將繼續(xù)領(lǐng)先于全國。
息差環(huán)比降幅擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債兩端均有承壓，區(qū)域性銀行表現(xiàn)更穩(wěn)：測(cè)算4Q22息差環(huán)比下降5bps至1.99%（3Q22季度環(huán)比僅下降1bp），其中國有行降幅最大（環(huán)比回落9bps）。展望23年，年初重定價(jià)帶來一次性定價(jià)沖擊，同時(shí)在實(shí)體有效需求回暖之前，行業(yè)息差仍將承壓，企穩(wěn)拐點(diǎn)或是中期。在此基礎(chǔ)上，負(fù)債成本改善更有空間（尤其存款成本能繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)農(nóng)商行為主）、找到合意資產(chǎn)投放避免非理性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的銀行，息差壓力將小于同業(yè)甚至率先企穩(wěn)。
不良生成邊際提速、涉房及信用卡貸款風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期內(nèi)增加。但在四季度疫情達(dá)峰下，整體不良率環(huán)比微降、撥備覆蓋率基本平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)顯然好于市場(chǎng)預(yù)期。4Q22上市銀行不良率環(huán)比下降1bp至1.30%，測(cè)算4Q22加回核銷回收后的年化不良生成率較3Q22提升4bps至0.57%，但低于年內(nèi)不良生成壓力最大時(shí)間點(diǎn)（2Q22：0.73%）。我們認(rèn)為：1）房地產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已實(shí)質(zhì)性化解，各銀行間的差異在于不良處置的壓力、力度和節(jié)奏；2）信用卡等零售業(yè)務(wù)仍有尾部風(fēng)險(xiǎn)，但23年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、零售回暖對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的正向修復(fù)是可期的；3）資產(chǎn)質(zhì)量再一次彰顯韌性，嚴(yán)風(fēng)控、厚撥備和前瞻處置是能更為平穩(wěn)度過經(jīng)濟(jì)下行壓力和疫情沖擊的核心原因。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，不同類銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力改善節(jié)奏不一，但高撥備的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行，有望在23年實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)更優(yōu)的業(yè)績(jī)和基本面。
投資分析意見：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之年，銀行估值修復(fù)不會(huì)缺席，全年板塊估值中樞緩步抬升，大、小銀行或輪動(dòng)交替。選股重點(diǎn)關(guān)注兩條主線，一方面遵循“大對(duì)公—中小微企業(yè)—零售消費(fèi)”信貸修復(fù)傳導(dǎo)脈絡(luò)，聚焦江浙一帶中小微客群復(fù)蘇勢(shì)頭，繼續(xù)優(yōu)選以優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行為主的小而美銀行。另一方面，“中國特色估值體系”催化下，部分基本面底部改善、低估值高股息的國有行、股份行同樣可關(guān)注。個(gè)股層面，優(yōu)選業(yè)績(jī)具備“相對(duì)美”的小微賽道銀行：1）首推常熟銀行、瑞豐銀行；2）繼續(xù)持有市場(chǎng)機(jī)制靈活、區(qū)域活力充沛的優(yōu)質(zhì)城商行，首推蘇州銀行、寧波銀行。3）若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇β顯現(xiàn)，白馬股（興業(yè)銀行、平安銀行、招商銀行）有望迎來配置機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策成效低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；尾部不良風(fēng)險(xiǎn)暴露；海外金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延
|
|
