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理財(cái)公司已成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體，銀行理財(cái)處于真凈值時(shí)代。3月份現(xiàn)金管理類理財(cái)平均7天年化收益率小幅上升，月底2.21%，與貨基的差別較??；由于信用債行情較好，一季度固收類理財(cái)平均年化收益率達(dá)4.5%，3月下半月最短持有期固收類、定開純固收、定開固收+理財(cái)平均半月年化收益率分別為5.1%、4.3%、4.1%，維持較高水平。
　　目前已有30家理財(cái)公司開業(yè)，1家在籌建，2022年末理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模22.24萬億，占全市場理財(cái)規(guī)模的80.4%，理財(cái)公司已成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體。銀行理財(cái)真凈值時(shí)代，理財(cái)收益完全取決于投資收益。由于銀行理財(cái)市值法估值比例大幅提升，凈值波動(dòng)加大，民眾理財(cái)投資的難度上升。我們認(rèn)為，民眾應(yīng)選擇投研實(shí)力較強(qiáng)的理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，并盡量拉長投資期限，以減輕理財(cái)凈值波動(dòng)的影響。由于信用債收益率較高，2023年理財(cái)投資可預(yù)期的收益或明顯好于上年。
　　近一個(gè)月現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率平穩(wěn)略升，與貨基收益率的差別較小。我們選取有代表性的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，按周跟蹤其7天年化收益率。2021年6月中旬落地的現(xiàn)金管理類理財(cái)新規(guī)過渡期已于2022年底結(jié)束。截至3月31日，現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率中樞為2.21%，較上月底回升10BP，僅較公募貨基高4BP。其中，大行現(xiàn)金管理類平均7日年化收益率為1.98%，股份行為2.38%，城農(nóng)商行為2.29%。由于22Q4以來同業(yè)存單利率中樞有所抬升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且復(fù)蘇高度或有限，同業(yè)存單利率或接近政策利率運(yùn)行，未來一個(gè)季度貨基及現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率有望保持當(dāng)前水平。
　　一季度固收類理財(cái)收益率亮眼。由于理財(cái)公司開放式理財(cái)產(chǎn)品市值法估值，類似債基，凈值走勢與債市緊密相關(guān)。2023年一季度信用債行情較好，固收類理財(cái)平均年化收益率達(dá)4.5%。截至3月31日，固收類理財(cái)凈值自上年12月15日以來已明顯回升，期間固收類理財(cái)平均年化收益率超過4.5%。2023年3月下半月定開純固收、定開固收+、最短持有期固收類理財(cái)平均半月年化收益率分別為5.1%、4.3%和4.1%，維持較高水平。
　　理財(cái)凈值持續(xù)回升，二三季度理財(cái)規(guī)?；蛳鄬γ黠@地增長。由于資本及所得稅因素，銀行自營債券投資以利率債為主，而理財(cái)債券投資以商業(yè)性金融債（含銀行資本債）、城投債和同業(yè)存單為主。我們估算2022年11月10日-2023年3月底，理財(cái)規(guī)模下降了近6萬億元，除了理財(cái)凈值波動(dòng)也有年末及季末理財(cái)沖存款的因素。我們預(yù)計(jì)，2023年1月下旬以來，固收類（不含現(xiàn)金類）理財(cái)規(guī)模已經(jīng)企穩(wěn)甚至有所增長。往年來看，理財(cái)規(guī)模在二三季度容易增長。由于一季度固收類理財(cái)收益亮眼，且二季度沖存款力度預(yù)計(jì)明顯減弱，理財(cái)規(guī)?；蛳鄬γ黠@地增長，對信用債的配置有望明顯增強(qiáng)。二三季度或迎來理財(cái)對信用債的正反饋。
　　理財(cái)真凈值時(shí)代，百舸爭流，不進(jìn)則退，過去半年中理財(cái)公司理財(cái)規(guī)模位次發(fā)了較大的變化。少部分股份行理財(cái)公司的理財(cái)規(guī)模逆勢而上，而三家大行理財(cái)公司的理財(cái)規(guī)模排名下降明顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)產(chǎn)品的過往業(yè)績不預(yù)示其未來收益，亦不構(gòu)成投資建議。