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核心觀點：
　　券商：2023年3月，22家券商發(fā)布了2022年度業(yè)績報告，2022年受資本市場波動影響，多家券商自營收入大幅下降，成為業(yè)績的主要拖累項，其他業(yè)務也受一定程度的影響，已披露年報的券商中，超九成券商歸母凈利潤出現(xiàn)下滑，其中5家下滑幅度超50%。3月，全面注冊制下首批10家主板企業(yè)IPO獲證監(jiān)會批復，表明注冊制正在有序推進。預計隨著資本市場的回暖及全面注冊制的持續(xù)推進，行業(yè)業(yè)績有望好轉，市場逐漸消化業(yè)績披露帶來的影響，估值有望修復。
　　保險：銀保監(jiān)主要圍繞人身險公司負債成本開展調研，重點調研普通險預定利率分布、分紅險預定利率和分紅水平等公司負債成本情況，后續(xù)監(jiān)管可能通過下調險企評估利率來引導產品定價利率下調，短期內可能引發(fā)“炒停售”熱潮，長期來看，險企利差損風險降低，產品盈利能力上升。5家上市險企均發(fā)布2022年年報，總體來看，投資收益率普遍下滑，壽險NBV表現(xiàn)分化，太保、平安、人保NBV全年降幅環(huán)比收窄，國壽、新華仍然承壓。
　　投資建議：券商方面，伴隨年報逐漸披露，2022年券商基本面低迷對估值的影響逐步消退。在資本市場的預期好于2022年的情況下，我們預計券商的基本面將有所改善。尤其是進入4月份以來，兩市成交量有逐步放大的跡象，這將有利于支持券商基本面的改善和估值的修復。同時，隨著注冊制的有序推動，預計將逐步開始體現(xiàn)在投行業(yè)績中，注冊制下對券商投行業(yè)務的承做及承銷能力、定價能力將提出更高的要求，基于此我們建議關注“投行”“投研”和“投資”聯(lián)動配合較好的頭部券商，如中信證券、中金公司、中信建投等，以及具有較高成長潛力區(qū)域經濟基礎較高的中小券商，如國聯(lián)證券。保險方面，隨著疫情好轉，居民避險情緒加強，具有保證利率的保險產品擁有比較優(yōu)勢，預計代理人流失高峰已過，規(guī)模有望企穩(wěn)，保費或將持續(xù)回暖，全年新業(yè)務價值有望有所改善，建議關注中國太保、中國人壽、中國平安。
　　風險提示：宏觀經濟持續(xù)下行；行業(yè)政策出現(xiàn)重大轉向；代理人轉型進程不及預期；長端利率大幅下行，權益市場波動；全面注冊制推行不及預期。
　　關聯(lián)關系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關于獲準變更主要股東及實際控制人的公告》，根據上述公告，中國平安成為方正證券的實際控制人。根據《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關聯(lián)交易實施指引》規(guī)定，中國平安是方正證券的關聯(lián)方。