>> 光大證券-銀行業(yè)周報(bào)：如何看待3月信貸投放和存款“降息”？-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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預(yù)計(jì)3月份新增人民幣貸款3.7萬億左右，同比明顯多增
3月份信貸擴(kuò)張或呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：一是總量仍多增，二是結(jié)構(gòu)再平衡，三是三重因素主導(dǎo)。具體來講：
總量仍明顯多增：1Q銀行信貸投放順利實(shí)現(xiàn)“開門紅”，部分銀行信貸投放持續(xù)“靠前發(fā)力”，繼1~2月份人民幣貸款同比多增1.5萬億之后，料3月新增人民幣貸款繼續(xù)同比多增，預(yù)計(jì)增量在3.7萬億左右，較去年同比多增約0.6萬億左右。23Q1累計(jì)新增人民幣貸款或?qū)⑦_(dá)到10.4萬億，對(duì)應(yīng)人民幣貸款增速為11.64%，較上月提升0.04個(gè)百分點(diǎn)。若假設(shè)全年貸款增速與2022年11.1%的增速持平，2023年新增貸款規(guī)模將達(dá)到23.8萬億，則1Q貸款增量將占到全年增量的44%，為2009年以來最高水平。若假設(shè)今年1Q貸款增量占比為2009~2022年次高年份，即為2022年的39%左右，則全年新增人民幣貸款量預(yù)估將達(dá)到26~27萬億，此數(shù)值明顯偏高。
未來貸款投放回旋余地減弱。未來信貸投放可能將沿著兩個(gè)路線前進(jìn)：第一，保持貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)，避免從“大開”到“大合”，則全年信貸投放維持高景氣，人民幣信貸增速將可能達(dá)到12.2~12.6%，明顯快于今年的名義目標(biāo)GDP增速；第二，保持信貸受控增長(zhǎng)，避免“大水漫灌”，維持貸款增速與去年11.1%基本相當(dāng)，則需要在后續(xù)對(duì)信貸投放總量和節(jié)奏進(jìn)行控制。以上路線無論進(jìn)行何種選擇，均預(yù)示后續(xù)貨幣政策的自由度下降。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)觀察，我們傾向于后續(xù)需要增加對(duì)信貸投放進(jìn)行指導(dǎo)，同時(shí)一定程度上容忍信用更快的擴(kuò)張，由此來選擇中間路線。
信貸擴(kuò)張平衡度有所改善
機(jī)構(gòu)間信貸分化預(yù)計(jì)有所收斂。年初以來，在有效信貸需求尚待修復(fù)背景下，政策性需求主要源自于傳統(tǒng)基建、制造業(yè)等行業(yè)，大型銀行借助相對(duì)更低的融資成本，擴(kuò)表力度強(qiáng)勢(shì)。1-2月，中資全國(guó)性大型銀行新增人民幣貸款3.75萬億，占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的56%，較上年同期提升3.9pct。3月末，伴隨著大行壓票騰挪信貸額度、部分中小銀行季末加大沖票力度，預(yù)計(jì)信貸投放機(jī)構(gòu)間分化態(tài)勢(shì)邊際收斂。
區(qū)域信貸投放有望更加均衡。區(qū)域經(jīng)濟(jì)分化加劇背景下，開年以來信貸投放區(qū)域分化也較為明顯。截至2月末，長(zhǎng)三角及成渝等區(qū)域信貸投放延續(xù)較高景氣度，安徽、浙江、江蘇、四川等省份貸款較年初增幅分別為5.1%、4.5%、4.4%、4.4%，而東北、西南地區(qū)信用擴(kuò)張相對(duì)乏力，增速多落于0-2%區(qū)間，這部分區(qū)域中小銀行更多增加了債券和同業(yè)配置。3月份以來，監(jiān)管政策引導(dǎo)區(qū)域性銀行提高信貸投放力度、增強(qiáng)對(duì)當(dāng)?shù)厝谫Y支持，信用擴(kuò)張偏弱地區(qū)的信貸投放有所加速，與高景氣度區(qū)域的信貸增速差有所收斂。
對(duì)公貸款仍占主導(dǎo)，但零售亦有所改善，零售貸款在新增信貸中的占比將有所提升。1）按揭貸款預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)正增，國(guó)家稅務(wù)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-2月，房地產(chǎn)業(yè)銷售收入由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增速較2022年提升19.5pct至2.3%；3月份增速進(jìn)一步提升，同比增長(zhǎng)17.9%。與之相應(yīng)的，工行、中信等多家上市銀行日前也表示按揭貸款需求已呈現(xiàn)回暖跡象。如工行表示，23Q1個(gè)人按揭貸款的投放量環(huán)比22Q4增長(zhǎng)36%，已達(dá)到往年1Q平均投放量的八成以上?，F(xiàn)階段居民早償意愿較高對(duì)存量按揭規(guī)模有擾動(dòng)，但我們傾向于認(rèn)為3月按揭貸款有望實(shí)現(xiàn)正增，改變1~2月份負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2）居民短貸方面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度提升，居民收入、就業(yè)改善，消費(fèi)有望呈現(xiàn)較好恢復(fù)勢(shì)頭，消費(fèi)類信用擴(kuò)張強(qiáng)度預(yù)計(jì)環(huán)比2月提升，同時(shí)經(jīng)營(yíng)貸也將成為居民端信用擴(kuò)張的支撐。
3月信貸多增受“三重力量”左右
3月份，我們預(yù)估人民幣貸款仍明顯多增是受“三重力量”左右。一是，信貸“開門紅”季末月份的自發(fā)沖動(dòng)。1Q季末中小銀行沖量特征仍較為明顯，部分銀行甚至強(qiáng)于去年同期；二是，不同監(jiān)管取向的互相作用。對(duì)1~2月份明顯多增的大型銀行來說，票據(jù)交易數(shù)據(jù)顯示，3月末出現(xiàn)了明顯的拋售壓量，造成月末1M國(guó)股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率觸及4.0%高位，暗示這部分銀行新增貸款超出合意區(qū)間，央行有意對(duì)信貸投放節(jié)奏進(jìn)行控制；另一方面，區(qū)域信貸再平衡需要地方法人銀行增加對(duì)本地經(jīng)濟(jì)支持，地方性銀行信貸投放有所加力。三是經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中的自然反映。3月份，中采PMI指數(shù)為51.9%，仍處于擴(kuò)張區(qū)間；財(cái)新服務(wù)業(yè)、制造業(yè)PMI指數(shù)分別為57.8%、50%，維持高景氣度。部分中觀經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)也顯示經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇進(jìn)程，對(duì)應(yīng)信用需求也有所回暖。
預(yù)計(jì)3月份新增社融規(guī)模4.6-4.7萬億，增速9.8~9.9%
社融分項(xiàng)構(gòu)成上，初步預(yù)判如下：1）表內(nèi)融資新增規(guī)模有望達(dá)3.7萬億，同比多增約5000億；2）非標(biāo)融資方面，預(yù)計(jì)3月份（信托+委托貸款）合計(jì)新增30億；考慮到部分股份行及城農(nóng)商行收票力度不減，預(yù)計(jì)3月未貼現(xiàn)票據(jù)新增規(guī)模約-2000億，表內(nèi)外票據(jù)存量延續(xù)年初以來壓降態(tài)勢(shì)；3）直接融資方面，預(yù)計(jì)股票融資750億，政府債、企業(yè)債月內(nèi)凈融資規(guī)模分別為7405、1969億；4）3月社融新增4.6-4.7萬億，較去年同期大體持平，調(diào)整口徑后測(cè)得社融增速在9.8~9.9%左右，與2月份基本持平。
中小銀行受自律機(jī)制影響下調(diào)存款利率，2Q負(fù)債成本管控
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