| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 2731KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢(mèng)澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
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市場(chǎng)表現(xiàn): .
本期(2023.4.3-2023.4.7)非銀(申萬(wàn))指數(shù)+3.47%,行業(yè)排名21/31,券商II指數(shù)+5.00%，保險(xiǎn)II指數(shù)+0.59%;
上證綜指+1.67%，深證成指+2.06%，創(chuàng)業(yè)板指+1.98%。
個(gè)股漲跌幅排名前五位:東方財(cái)富(+12.08%)、東方證券(+10.42%)、ST熊貓(+8.96%)、華泰證券(+8.61%)、*ST亞聯(lián)(+8.52%);
個(gè)股漲跌幅排名后五位:華鐵應(yīng)急(-3.23%)、香溢融通(-1.97%)、民生控股(-0.76%)、中國(guó)人保(-0.38%)、東興證券(-0.36%)。
核心觀點(diǎn):
證券:
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，本周證券板塊上漲5.00%，跑贏滬深300指數(shù)3.21pct,跑贏上證綜指3.32pct。本周非銀行業(yè)在31個(gè)申萬(wàn)行業(yè)排名第7位，主要系證券板塊上漲。估值層面，當(dāng)前券商板塊PB估值為1.26倍，仍處于2016年10分位點(diǎn)附近，估值整體偏低。近期券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)向好，隨著市場(chǎng)波動(dòng)減緩,券商投資業(yè)務(wù)有望得利，券商作為B屬性較強(qiáng)的板塊估值有望抬升。
業(yè)務(wù)表現(xiàn)方面，(1)財(cái)富管理:本周A股日均成交額12066億元，環(huán)比+20.05%,兩融日均余額15713億元，較上年末+5.71%,三月日均余額15713億元，環(huán)比-7.56%，兩融余額走勢(shì)回穩(wěn)。三月新成立基金156只，發(fā)行份額1442.69億元同比+18.99%，基金新發(fā)有所回暖。一季度券商資管累計(jì)發(fā)行份額58.13億份，同比-18.17%。貨幣寬松大背景下，財(cái)富往權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移是必然趨勢(shì),券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)長(zhǎng)期受益。(2)投行:據(jù)統(tǒng)計(jì),一季度已有32家券商獲得IPO承銷收入共計(jì)62.31億元，同比16.58%。
總體來(lái)看，一季度投行收入下滑原因是全面注冊(cè)制的落地時(shí)點(diǎn)使得一季度IPO審核進(jìn)度放緩，上市企業(yè)數(shù)量減少。投行業(yè)務(wù)高度集中于排名前十的的券商,募集資金份額占全部券商的62%，預(yù)計(jì)-季度投行業(yè)績(jī)會(huì)有所下滑。注冊(cè)制的全面實(shí)施將有利于增加創(chuàng)投項(xiàng)目的上市效率，長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)將為證券公司投行業(yè)務(wù)帶來(lái)增量空間。(3)投資:本周上證綜指+1.67%，深證成指+2.06%，滬深300年內(nèi)上漲6.50%,中債總財(cái)富(總值)指數(shù)年內(nèi)上漲0.72%。股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)在年內(nèi)穩(wěn)步上行。券商自營(yíng)有望回暖。
我們?nèi)允墙ㄗh重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)三大主線: 一是投行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、定價(jià)能力強(qiáng)的券商,如中信建投、中金公司，二是財(cái)富管理轉(zhuǎn)型較為成功，“含財(cái)率”較高的券商，如東方財(cái)富、華泰證券;三是機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì),重點(diǎn)關(guān)注機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)牌照齊全、資金實(shí)力充足的低估值龍頭券商，如中信證券、華泰證券。
保險(xiǎn):
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，本周保險(xiǎn)板塊上漲0.59%，跑輸滬深300指數(shù)1.20pct,跑輸上證綜指1.09pct當(dāng)前保險(xiǎn)板塊PB估值為1.08,仍處于歷史底部。截至目前，5家上市險(xiǎn)企均公布了2022年業(yè)績(jī)情況,整體來(lái)看,5家上市險(xiǎn)企的盈利能力整體較為穩(wěn)定，其中中國(guó)人保(+3.88%)和中國(guó)太保(+3.34%)保持正增長(zhǎng)而中國(guó)平安(-5.92%)降幅最大。從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，中國(guó)人保(+12.79%)小幅增長(zhǎng)，新華保險(xiǎn)(-34.29%)和中國(guó)人壽(-37.00%)跌幅加大，主要是受到投資收益影響。從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力來(lái)看，中國(guó)人保(+5.61%)、中國(guó)太保(+8.64%)已獲取保費(fèi)收入小幅增長(zhǎng)，新華保險(xiǎn)(-0.25%)、中國(guó)平安(+0.34%)、中國(guó)人壽(-0.56%)與上年基本持平，主要受到代理人轉(zhuǎn)型和2022年經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響。從當(dāng)前宏觀環(huán)境以及險(xiǎn)企自身表現(xiàn)來(lái)看,2月保費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)均有所好轉(zhuǎn),. -方面人身險(xiǎn)代理人渠道隊(duì)伍結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，另一方面財(cái)險(xiǎn)也隨著在擴(kuò)內(nèi)需政策推動(dòng)和汽車優(yōu)惠政策的加持，整體向好。投資端來(lái)看，今年權(quán)益市場(chǎng)和債券市場(chǎng)震蕩整體較為穩(wěn)定，且在今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性將保持合理充裕,股市存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。同時(shí),各地房地產(chǎn)政策也在陸續(xù)放松，投資端壓力整體緩釋,資負(fù)兩端持續(xù)向好。建議關(guān)注頭部綜合實(shí)力較強(qiáng)，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的險(xiǎn)企，如中國(guó)平安等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)波動(dòng)、疫情反復(fù)
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