>> 國泰君安-商業(yè)銀行業(yè)3月貨幣金融數(shù)據(jù)點評：總量結(jié)構(gòu)均超預(yù)期，居民貸款開始回暖-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 605KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇,郭昶皓 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
3月社融和信貸超出市場預(yù)期，結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)明顯改善。零售貸款繼續(xù)同比多增，驗證需求端正在回暖。亮眼的社融信貸數(shù)據(jù)有望成為板塊行情催化劑。
摘要：
3月社融和信貸超出市場預(yù)期。社融方面，3月規(guī)模達(dá)5.38萬億元，同比多增7235億元，增量上基本全部由人民幣貸款貢獻(xiàn)。除此之外，表外融資（委托+信托+未貼票）同比也多增1784億元，顯示整體的融資需求回暖。
信貸方面，3月規(guī)模達(dá)3.89萬億元，同比多增7600億元。結(jié)構(gòu)方面也呈現(xiàn)全面向好的特征：①對公延續(xù)此前表現(xiàn)，中長貸同比多增7252億元，短貸同比多增2762億元。而銀行由于投放意愿強+壓降低收益資產(chǎn)，使得票據(jù)資產(chǎn)同比少增7874億元；②零售繼續(xù)改善，短貸、中長貸同比分別多增2246億元、2613億元。零售信貸的恢復(fù)更依賴需求端而非供給端，不是銀行主動投放就能明顯上量。如果2月的零售貸款多增尚有一定基數(shù)效應(yīng)的驅(qū)動，那么3月繼續(xù)多增則驗證了零售信貸需求回暖。
3月M2增速為12.7%，環(huán)比下行0.2pc。M1增速為5.1%，環(huán)比下行0.7pc，顯示貨幣增速處于高位，但活化水平仍有不足。從結(jié)構(gòu)上看，非銀金融機構(gòu)存款同比多增9370億元，顯示市場投資意愿有所提升，而居民存款同比增加2051億元，增量是2022年7月以來的低點。居民儲蓄意愿邊際減弱、而貸款意愿提升，因此無需過慮居民資產(chǎn)負(fù)債表縮表問題。
展望下一階段，我們認(rèn)為：①1-3月社融和信貸數(shù)據(jù)連續(xù)超預(yù)期，一方面是供給端驅(qū)動特征明顯，另一方面，從3月數(shù)據(jù)也能看出需求端呈現(xiàn)了一定復(fù)蘇跡象。社融信貸正從總量多增逐步過渡到結(jié)構(gòu)改善，寬信用質(zhì)量正在提高；②居民信貸的回暖是值得關(guān)注的信號，后續(xù)有望對寬信用形成持續(xù)的支撐；③社融和信貸數(shù)據(jù)總量、結(jié)構(gòu)均超預(yù)期，有望催化銀行板塊行情。當(dāng)前銀行板塊具備顯著的正向期權(quán)價值，近期出現(xiàn)一定幅度回調(diào)后，性價比更加凸顯，繼續(xù)看多。重點推薦推薦“江邊成外”（江蘇銀行、成都銀行）、“蘇寧”組合（蘇州銀行、寧波銀行）和平安銀行、招商銀行。
風(fēng)險提示：政策落地效果低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期
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