>> 中泰證券-銀行業(yè)角度看3月社融：融資結構詳細拆解，未來看消費者和企業(yè)的信心-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 1182KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點:今年政策更早更落地發(fā)力，一季度的基建和國有等需求旺盛，以推動市場信心恢復和上升。下半年需求的持續(xù)性，則需要觀察居民和企業(yè)的信心。
3月社融新增5.38萬億，同比多增7235億，新增規(guī)模大幅超過萬得一致預期的4.42萬億。存量社融同比增10.0%，較2月同比增速環(huán)比提升0.1個百分點。
1、表內信貸情況。季末沖量+信貸投放繼續(xù)前置、基建繼續(xù)托底+地產銷售超預期，企業(yè)中長期貸款繼續(xù)拉動3月新增貸款同比多增；居民貸款也表現(xiàn)較好。3月新增人民幣信貸3.89萬億，較往年同期多增7497億元。2、表外信貸情況。3月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為1790億元，較去年同期多增1503億，月度波動式增長。信托和委托貸款延續(xù)去年底穩(wěn)健趨勢。金融16條“支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期”、“保持信托等資管產品融資穩(wěn)定”。3月新增信托和委托貸款規(guī)模分別為-45億和174億，同比分別增加214億和67億。3、政府債融資在去年的高基數(shù)下政府債同比少增。3月新增政府債融資6022億，在2022年同期的高基數(shù)下同比少增1052億。4、資金市場利率在相對高位，企業(yè)債券融資意愿邊際減弱；另低利率的貸款對債券融資也有一定的替換。3月新增企業(yè)債融資3288億，同比少增462億元。5、隨著與全面注冊制相配的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行新規(guī)的出臺，創(chuàng)業(yè)板上市要求更加細化，今年1季度較多擬上市企業(yè)撤回上市申請，股票融資延續(xù)同比少增趨勢。3月股票融資新增量614億，較2022年同期少增344億。
3月新增信貸規(guī)模高于市場預期：新增貸款3.89萬億元，較2022年同期多增7497億元；高于萬得一致預期的3.09萬億。信貸余額同比增長11.8個百分點，增速環(huán)比小幅繼續(xù)擴大0.2個百分點。
1、居民貸款情況：二手房銷售高增支撐居民貸款好于預期。3月居民短貸、中長貸分別凈新增6094和6348億元，合計新增1.2萬億，分別同比多增2246億和2613億。預計新增的短貸也跟房地產相關。我們推測計算3月住宅商品房銷售面積在1.1億平方米，假設均價1w/平，則銷售額1.1w億，跟居民新增貸款1.2萬億有一定的匹配度。推測過程：1）已知30大中城市3月商品房成交面積1645w平方米。2）30大中城市商品房成交面積占全國商品房住宅銷售面積大概15%，估測全國3月商品房住宅銷售面積大概在1.1億平方米。2、企業(yè)貸款情況：基建繼續(xù)沖量托底，票據繼續(xù)為信貸騰挪額度。3月企業(yè)中長期貸款、企業(yè)短貸、票據凈融資分別為20700，10815，-4687億，增量較2022年同期變化7252，2726和-7874億。3、非銀信貸減少379億，較2022年同期少減75億。
3月、4月按揭貸款需求景氣度跟蹤：3月份的10大和30大中城市商品房月均成交面積繼續(xù)擴大，同比分別增長55%和45%。4月、5月是傳統(tǒng)的淡季，最新4月出現(xiàn)邊際回落。
M1與M2的剪刀差有所擴大；或反應資金的部分空轉，企業(yè)擴產意愿仍然不足。3月M0、M1、M2分別同比增長11%、5.1%、12.7%，較上月同比增速變動0.4、-0.7、-0.2個百分點。M2-M1為7.6%，增速差較前值7.1%邊際擴大。2、存款同比增12.7%，增速環(huán)比2月擴大0.3個百分點。3月新增存款5.7萬億，較往年同期增長1.2萬億，主要是由于非銀機構存款同比大幅增長所致。3月新增的居民和企業(yè)存款分別為2.9萬億和2.6萬億元，在2022年的高基數(shù)下居民存款同比多增2051億，增幅較上月大幅收窄，而企業(yè)存款同比少增456億元。財政支出力度平穩(wěn)，3月財政存款減少8412億，與上年同期變動基本持平。非銀存款同比大幅增長。3月增長3050億元，在2022年的低基數(shù)下同比增加9370億元。
投資建議：銀行股核心邏輯是宏觀經濟，堅持確定性增長和修復邏輯兩條主線。銀行股的核心邏輯是宏觀經濟，之前要看政策預期，如今政策預期落地后，下階段就要看經濟的持續(xù)性。第一條選股主線是確定性增長邏輯：收入端增長確定性最強的仍是優(yōu)質區(qū)域城商行板塊，看好寧波、蘇州、江蘇、南京、成都。第二條選股主線是修復邏輯：地產回暖+消費復蘇，看好招行、寧波、平安、郵儲。
風險提示事件：經濟下滑超預期。疫情影響超預期。
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