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出版行業(yè)有望在AI賦能下提升內(nèi)容編輯效率，作者有望提升創(chuàng)作效率，出版數(shù)據(jù)庫為大模型訓(xùn)練提供語料，且出版主要為國企有望價值重估。具體來看：
　　語料側(cè)：數(shù)字出版價值有望重估。4月11日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室起草了《生成式人工智能服務(wù)管理辦法（征求意見稿）》，其中提到：提供者應(yīng)當(dāng)對生成式人工智能產(chǎn)品的預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)、優(yōu)化訓(xùn)練數(shù)據(jù)來源的合法性負責(zé)。用于生成式人工智能產(chǎn)品的預(yù)訓(xùn)練、優(yōu)化訓(xùn)練數(shù)據(jù)，不含有侵犯知識產(chǎn)權(quán)的內(nèi)容。海外ChatGPT訓(xùn)練模型的語料庫包含大量書籍，還包含了bibliotik（一個線上圖書資源庫）中書籍的純文本。目前國內(nèi)大模型語料主要是出版數(shù)據(jù)庫及網(wǎng)站內(nèi)容爬蟲（例如：知乎、百度文庫等），但從長期趨勢看，出版公司有優(yōu)質(zhì)中文內(nèi)容也有望為大模型提供優(yōu)質(zhì)語料。我們認為，在AIGC浪潮下，率先數(shù)字化轉(zhuǎn)型的出版企業(yè)長期可能受益。
　　內(nèi)容側(cè)：AIGC能激發(fā)創(chuàng)作者創(chuàng)意，提升創(chuàng)作效率，有利于更多的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容涌現(xiàn)。我國出版資質(zhì)由出版總署確定，每本圖書出版需要有唯一對應(yīng)的書號，而書號由版署按年按社發(fā)放。我們認為，AIGC有望提升內(nèi)容創(chuàng)作效率，出版社作為渠道有望直接受益于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容增加。在大眾圖書出版賽道中，我們最看好少兒圖書賽道。根據(jù)北京開卷《2022年少兒圖書市場解析》：（1）2022年，少兒類圖書零售市場受疫情影響也呈現(xiàn)負增長但下降幅度小于整體市場水平；（2）2022年少兒零售市場中，碼洋規(guī)模最大的3個細分類分別是少兒科普百科、少兒文學(xué)和少兒繪本。AI能夠幫助創(chuàng)作者打破繪畫創(chuàng)作限制，激發(fā)創(chuàng)意。AIGC賦能少兒繪本海外已有一些明確商業(yè)化落地案例，硅谷設(shè)計師Ammaar Reshi和聊天機器人GPT創(chuàng)作，并使用AI繪畫工具Midjourney為故事繪制插圖的繪本《愛麗絲和小閃》（Alice and Sparkle）已經(jīng)在亞馬遜上架，創(chuàng)作過程72小時；國內(nèi)百度AI作畫平臺文心一格與創(chuàng)作者共同創(chuàng)作的AI繪本《外星超能戰(zhàn)隊》已計劃出版。
　　估值角度，出版行業(yè)估值普遍偏低，且主要為國有企業(yè)，有望受益于國有企業(yè)價值重估。此外，從基本面角度看，出版公司基本面扎實，疫情期間收入和利潤均受線下書店、物流配送、印刷廠開工緩慢等影響，疫后有望逐步復(fù)蘇。
　　投資分析意見：AIGC浪潮下，出版行業(yè)有望價值重估。我們看好：【中信出版】作為出版領(lǐng)域增速較快，實洋市占率第一的出版集團有龍頭溢價，且有望充分享受AIGC提效紅利?！局袊苽鳌繐碛胸S富的專業(yè)期刊、論文數(shù)據(jù)庫，【中國出版】國內(nèi)出版企業(yè)龍頭，【中文傳媒】在互動易表示加強大數(shù)據(jù)的研發(fā)應(yīng)用和場景落地包括AR系列融合出版物、以搭建數(shù)字資源管理運營平臺以及核心數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)的“贛鄱書云”項目等，【浙版?zhèn)髅健吭诨右妆硎局饕跀?shù)字出版等方向持續(xù)發(fā)力、布局數(shù)字出版與技術(shù)應(yīng)用相關(guān)領(lǐng)域，【鳳凰傳媒】將10%協(xié)議轉(zhuǎn)讓予中移投資，雙方有望開展業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作。關(guān)注中原傳媒、新華文軒、南方傳媒、平治信息等。
　　風(fēng)險提示：政策監(jiān)管邊際變化；技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；競爭格局變化風(fēng)險。