久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布年報(bào)，2022年?duì)I收3.17億元/-12% yoy，歸母凈利潤(rùn)0.04億元/同比扭虧，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.20億元（vs 2021年-0.33億元）。22Q4營(yíng)收0.60億元/-12% yoy，歸母凈利潤(rùn)-0.23億元（vs21Q4 -0.49億元），扣非歸母凈利潤(rùn)-0.31億元（vs21Q4 -0.44億元）。
　　22年業(yè)績(jī)和客流受疫情影響承壓。分業(yè)務(wù)看，公司22年索道運(yùn)輸/印象演出/酒店經(jīng)營(yíng)/餐飲服務(wù)/其他收入分別為1.43/0.28/1.10/0.06/0.28億元，分別同比-14%/-38%/持平/-31%/+6%。其中1）隧道：三條索道全年共計(jì)接待游客193.90萬(wàn)人次,同比10%（玉龍雪山索道接待游客130.02萬(wàn)人次/同比-15%，云杉坪索道接待游客57.67萬(wàn)人次/同比-3%，牦牛坪索道接待游客6.21萬(wàn)人次/同比+68%）；2）演出：印象麗江全年共計(jì)演出277場(chǎng)，共計(jì)接待游客30.02萬(wàn)人次/同比-37%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-265.99萬(wàn)元/同比-164%；3）酒店：麗江和府酒店（含洲際、英迪格、古城麗世、5596商業(yè)街、麗世山居）虧損1813萬(wàn)元，同比減虧804萬(wàn)元，迪慶香巴拉旅游投資有限公司虧損2787萬(wàn)元，同比減虧1266萬(wàn)元。
　　成本費(fèi)用較為剛性，盈利能力修復(fù)空間大。公司2022年整體毛利率34.0%/-12.2pctyoy，管理費(fèi)用率29.0%/-10.2pct yoy，銷售費(fèi)用率5.3%/-1.9pct yoy，毛利率下降主要由于折舊、人力成本等開(kāi)支較為剛性，費(fèi)用率下降主要由于酒店業(yè)務(wù)的使用權(quán)折舊、維修保養(yǎng)費(fèi)用、能源費(fèi)用等由管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用調(diào)整到主營(yíng)業(yè)務(wù)成本。
　　23年復(fù)蘇指引積極，旺季彈性可期。展望2023年，2023年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.17億元/+127% yoy、恢復(fù)至19年的99%，歸母凈利潤(rùn)1.61億元/恢復(fù)至19年的79%。具體來(lái)看，公司初步預(yù)測(cè)2023年三條索道、龍德公司及龍悅餐飲接待量與2019年持平；印象麗江按照2023年1-2月接待量占玉龍雪山索道接待量的比例（36%）上升兩個(gè)點(diǎn)至38%測(cè)算；和府酒店公司旗下原有酒店與2019年持平，新增酒店較2019年略微增長(zhǎng)，總收入增加515萬(wàn)元；龍途旅行社接待量較2019年增長(zhǎng)10%，收入增加328萬(wàn)元；巴塘酒店進(jìn)入成長(zhǎng)期，收入比2019年增加1000萬(wàn)元，比2022年增加570萬(wàn)元；迪慶香巴拉公司收入比2022年增加1150萬(wàn)元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　考慮到春節(jié)以來(lái)旅游市場(chǎng)復(fù)蘇強(qiáng)勁，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年EPS分別為0.35/0.37/0.41元（調(diào)整前23-24年分別為0.31/0.42元，主要是考慮到春節(jié)以來(lái)客流復(fù)蘇超預(yù)期，我們小幅上調(diào)了23年收入假設(shè)、小幅下調(diào)費(fèi)用率假設(shè)；同時(shí)考慮到新項(xiàng)目進(jìn)度，略微下調(diào)24年收入和毛利率假設(shè)），根據(jù)可比公司23年42倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.70元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　旅游市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；居民消費(fèi)需求疲軟等。