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投資要點(diǎn)
　　事件：4月13日，海關(guān)總署發(fā)布3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)。3月，以美元計(jì)價(jià)，出口當(dāng)月同比14.8%，1-2月為-6.8%；進(jìn)口當(dāng)月同比-1.4%，1-2月為-10.2%；貿(mào)易差額882億美元，1-2月為1169億美元。
　　核心觀點(diǎn)：3月出口增速超預(yù)期，主要產(chǎn)品出口金額增速環(huán)比改善居多。當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)仍面臨逆風(fēng)，全球制造業(yè)PMI連續(xù)七個(gè)月位于榮枯線之下，美國(guó)仍處高利率環(huán)境，疊加地緣沖突等不穩(wěn)定因素，我國(guó)外貿(mào)仍面臨一定壓力。但同時(shí)我國(guó)外貿(mào)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，一季度對(duì)東盟出口占比超過美國(guó)和歐洲，且新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品出口有望保持較高景氣度。短期來看，考慮到2022年4月受疫情擾動(dòng)影響，出口金額基數(shù)相對(duì)較低，今年4月出口增速有望保持正增長(zhǎng)。
　　出口增速好于預(yù)期，且強(qiáng)于季節(jié)性。以美元計(jì)價(jià)，3月出口同比14.8%，明顯好于Wind一致預(yù)期的-5.05%。環(huán)比來看，3月出口環(huán)比47.5%，相比2018-2022年的1.9%、46.5%、129.63%、17.69%、26.85%，相對(duì)偏高。3月出口整體較強(qiáng)，呈現(xiàn)出三個(gè)明顯特點(diǎn)：1）歐美需求具有一定韌性，我國(guó)對(duì)美、歐出口增速均有回暖；2）外貿(mào)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，對(duì)東盟出口增速大幅加快；3）對(duì)比越南、韓國(guó)來看，我國(guó)出口表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
　　結(jié)構(gòu)上看，汽車出口強(qiáng)勢(shì)，機(jī)電產(chǎn)品出口回暖。3月汽車（包括底盤）出口金額同比123.8%，較1-2月上升58.6個(gè)百分點(diǎn)，出口數(shù)量同比94.3%，1-2月為43.2%；汽車零配件出口金額同比25.3%，較1-2月上升21.3個(gè)百分點(diǎn)。占比最大的機(jī)電產(chǎn)品3月份出口1819億美元，同比增長(zhǎng)12.3%，1-2月為-7.2%，其中集成電路出口金額同比降幅收窄22.8個(gè)百分點(diǎn)至-3%。此外，3月服裝、鞋靴、箱包、鋼材、船舶出口均表現(xiàn)不俗。受歐美銀行業(yè)動(dòng)蕩導(dǎo)致的大宗商品需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱影響，成品油出口增速有所回落。
　　進(jìn)口增速降幅收窄。以美元計(jì)價(jià)，3月進(jìn)口同比-1.4%，高于Wind一致預(yù)期的-4.86%，1-2月為-10.2%。3月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI為51.9%，連續(xù)三個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，指向經(jīng)濟(jì)延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)。其中生產(chǎn)指數(shù)為54.6%，為近兩年較高水平，生產(chǎn)端修復(fù)明顯。結(jié)構(gòu)上看，3月成品油、天然氣、集成電路進(jìn)口金額增速均有明顯回升，原油進(jìn)口金額增速也有小幅回暖。其中，成品油進(jìn)口金額同比較1-2月上升54個(gè)百分點(diǎn)至47.8%，進(jìn)口數(shù)量同比較1-2月大幅上升95.6個(gè)百分點(diǎn)至110%；天然氣進(jìn)口金額同比較1-2月上升25.7個(gè)百分點(diǎn)至16.5%，進(jìn)口數(shù)量同比較1-2月上升20.5個(gè)百分點(diǎn)至11.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；需求恢復(fù)不及預(yù)期。