>> 廣發(fā)證券-眾生藥業(yè)(002317)業(yè)績符合預(yù)期，創(chuàng)新藥價值逐漸兌現(xiàn)-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 854KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,李安飛 |
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業(yè)績符合預(yù)期，Q4表現(xiàn)亮眼。公司發(fā)布2022年報業(yè)績，營業(yè)收入26.76億元（同比+10.17%），分季度看，Q1-Q4營收分別為6.76、6.50、6.65、6.85億元，同比增速為9.73%、9.40%、8.45%、13.12%；2022年凈利潤為3.15億元（+14.81%），歸母凈利潤3.22億元（+16%），扣非后歸母凈利潤3億元（+0.27%）。費(fèi)用端：2022年銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為10、1.72、1.57億元，同比增速為6.31%、17.76%、14.52%，費(fèi)用率分別為37.37%、6.41%、5.85%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流0.63億元（-90%），主要受票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)影響。
中藥為基，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。分產(chǎn)品看，2022年中成藥銷售16.34億元（+4.70%），營收占比61.06%，復(fù)方血栓通系列產(chǎn)品、腦栓通膠囊等在慢病領(lǐng)域持續(xù)拓展；化學(xué)藥銷售8.2億元（+11.36%），占比30.67%；中藥材及中藥飲片銷售1.74億元（+82.43%），占比6.50%；原料藥及中間體銷售0.37億元（+62.87%），占比1.37%。
研發(fā)持續(xù)加碼，創(chuàng)新藥迎來收獲期。公司積極推進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，22年研發(fā)支出3.40億元（+63%）。目前在呼吸、代謝、腫瘤領(lǐng)域已有7個創(chuàng)新藥處于臨床階段。自主研發(fā)的來瑞特韋片于今年3月獲批治療輕中度COVID-19成年患者，是國產(chǎn)首個單藥3CL抑制劑；甲流藥物ZSP1273片已完成Ⅲ期臨床入組，預(yù)計今年Q3申報NDA；ZSP1603是用于治療特發(fā)性肺纖維化的多靶點抑制劑，已推進(jìn)至II期；ZSP1601是有全新作用機(jī)制的治療NASH的一類新藥，已完成Ib/IIa研究。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年業(yè)績分別為0.64、0.74、0.85元/股，公司存量業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定，創(chuàng)新藥逐漸進(jìn)入收獲期，參考可比公司，給予公司23年40x PE，合理價值為25.48元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。集采降價超預(yù)期，管線進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
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