>> 長(zhǎng)江證券-3月外貿(mào)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：出口超預(yù)期，原因何在，能持續(xù)嗎？-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
大小： |
2488KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2023年4月13日，海關(guān)總署發(fā)布3月外貿(mào)數(shù)據(jù)：以美元計(jì)，我國3月出口3155.9億美元，進(jìn)口2274億美元，貿(mào)易順差為881.9億美元。
事件評(píng)論
出口大幅反彈，超出市場(chǎng)預(yù)期。3月我國出口明顯回升，且回升幅度大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，同比漲幅由降轉(zhuǎn)升至14.8%。我們?cè)诖饲暗膱?bào)告中提到，沿海地區(qū)用工量與工價(jià)雙雙回升、制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)持續(xù)反彈，預(yù)示3月出口訂單生產(chǎn)轉(zhuǎn)好，因而出口邊際改善本身并不意外。但3月出口增速從此前的零值以下大幅回升至10%以上，顯然是超出市場(chǎng)預(yù)期，更何況去年同期基數(shù)并不算低，因而3月我國出口用“表現(xiàn)強(qiáng)勁”、“超出預(yù)期”來形容并不為過。
那么出口數(shù)據(jù)大幅改善的原因是什么呢？
年后訂單積壓，集中補(bǔ)發(fā)推升出口。第一，節(jié)奏上，“供給決定需求”，年后積壓訂單集中出港或是本月出口增速走高的首要原因。去年底防疫政策放松后，春節(jié)工人提前、集中返鄉(xiāng)的情況明顯強(qiáng)化，同時(shí)制造業(yè)年后返崗節(jié)奏也相對(duì)較慢，導(dǎo)致年初開工修復(fù)偏緩，至3月以化工為代表的商品生產(chǎn)才明顯修復(fù)。與此同時(shí)，出入境限制放松促進(jìn)了外貿(mào)企業(yè)訂單修復(fù)。因此，隨著我國生產(chǎn)逐漸修復(fù)，積壓訂單生產(chǎn)加快，3月出口訂單集中補(bǔ)發(fā)對(duì)出口形成強(qiáng)勁支撐。
東盟出口仍是支撐，西邊不亮但東邊亮。第二，區(qū)域上，西邊不亮東邊亮，以東盟為代表的亞洲周邊經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。尤其是我國對(duì)東盟、印度、韓國出口增速較去年同期分別增長(zhǎng)35.4%、15.3%、11.3%，毫無疑問，東盟是我國出口走強(qiáng)的主要支撐。此外，我國對(duì)俄羅斯、非洲出口金額也強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同比分別增加136.4%、46.5%。周邊貿(mào)易加快是否意味著東南亞正在承接我國部分商品生產(chǎn)、是否意味著我國產(chǎn)業(yè)正在加速轉(zhuǎn)移？我們認(rèn)為未必，從貿(mào)易類型上看，3月一般貿(mào)易增速大幅回升、表現(xiàn)強(qiáng)勁，而加工貿(mào)易反而降幅擴(kuò)大，這與原材料進(jìn)口低迷相互印證，指向我國出口企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不降反升。
汽車、電池和紡服出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁。第三，品類上，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品出口表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，出口同比增速均由負(fù)大幅轉(zhuǎn)正，分別錄得25%、12.3%，分別拉動(dòng)出口增速上漲4、7.2個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合出口代表性商品來看，汽車（1.5pct）、鋼材（1.3pct）、服裝（1.2pct）、農(nóng)產(chǎn)品（0.5pct）、家用電器（0.3pct）是拉動(dòng)出口增速上行的主要原因，且主要?dú)w功于數(shù)量擴(kuò)張，而并非是緣于價(jià)格上漲。另外，海關(guān)總署新聞稿中提及“一季度汽車和蓄電池分別出口1474.7億、1163.4億元，分別增長(zhǎng)96.6%和84.8%?！币馕吨姵爻隹谕瑯訌?qiáng)勁。但我國手機(jī)、電腦、電視等下游消費(fèi)品出口金額仍在持續(xù)回落，數(shù)量因素貢獻(xiàn)也持續(xù)為負(fù)，印證海外消費(fèi)需求轉(zhuǎn)弱。
內(nèi)需拖累進(jìn)口，順差超季節(jié)性上升。我國內(nèi)需修復(fù)仍然偏緩，3月我國進(jìn)口同比下降1.4%。除進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品金額（+16.3%）大幅增加外，我國進(jìn)口高新技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品金額分別較去年同期下降13.8%、15.9%。由于出口大幅好轉(zhuǎn)、內(nèi)需修復(fù)偏緩，3月我國貿(mào)易順差錄得881.9億美元，大幅高于歷年同期值。
海外衰退壓力加大，未來出口或難延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。展望未來，我們認(rèn)為出口反彈趨勢(shì)或難延續(xù)，但也不必過度悲觀。反彈難持續(xù)的原因有三個(gè)：一是3月反彈有訂單集中補(bǔ)發(fā)的脈沖效應(yīng)，未來企業(yè)訂單不足的微觀現(xiàn)象或?qū)⒅饾u反映到宏觀數(shù)據(jù)當(dāng)中；二是歐美制造業(yè)PMI持續(xù)回落、美國就業(yè)市場(chǎng)開始降溫，美國經(jīng)濟(jì)正在走向衰退，外需偏弱對(duì)我國出口仍有阻礙；三是基數(shù)抬升也使得出口增速難以持續(xù)好轉(zhuǎn)。為什么對(duì)于出口不必過于悲觀呢？原因主要是“西邊不亮東邊亮”，RCEP等多雙邊和區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作對(duì)我國出口的支撐作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)，法國、沙特、巴西等國領(lǐng)導(dǎo)人近期密集訪華也反映未來我國有望加快推進(jìn)包括CPTPP在內(nèi)的與其他國家和經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易投資合作，我國出口韌性仍然值得期待。綜合來看，今年出口整體或“沒有那么差”。
風(fēng)險(xiǎn)提示
海外貨幣政策超預(yù)期。
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