>> 中原證券-金山辦公(688111)公司分析報告：積極擁抱AI，分享技術(shù)變革紅利-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 2360KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐月 |
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投資要點：
由于2020年、2021年收入增長基數(shù)較高，2022年在信創(chuàng)發(fā)展不及預期的情況下，公司整體收入增速有所放緩。但與此同時，2022年公司個人業(yè)務(wù)和數(shù)字辦公平臺的亮點突出，帶來訂閱業(yè)務(wù)整體占比進一步增大，收入結(jié)構(gòu)也更加健康。
2023年及之后，我們認為公司個人業(yè)務(wù)、信創(chuàng)業(yè)務(wù)、數(shù)字辦公業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)都具備增長看點，而從更加長期的角度來看，在人工智能的布局將成為公司下一個階段產(chǎn)業(yè)地位的決定性因素。
由于ChatGPT給人工智能行業(yè)帶來的影響，公司也將積極在人工智能領(lǐng)域進行相應的投入。結(jié)合微軟Copilot來看，我們認為大語言模型對辦公軟件及公司的改變主要可以表現(xiàn)為：通過人機交互降低用戶使用門檻并提升使用效率、提供低代碼平臺、建立辦公應用生態(tài)、移動領(lǐng)域辦公能力的提升、文件數(shù)據(jù)的應用、正版化率和付費意愿的提升。
從目前ChatGPT的情況來看，目前并未對國內(nèi)用戶開放，要實現(xiàn)在中國的應用落地，還會面臨其在中國算力不足、數(shù)據(jù)安全審查和合規(guī)問題、美國對中國前沿科技封鎖等一系列困難與障礙。這對于國內(nèi)大模型廠商和下游應用廠商來說，是非常寶貴的窗口期去打磨自主的產(chǎn)品。
維持對公司“增持”的投資評級。隨著人工智能技術(shù)的重大突破，辦公軟件環(huán)節(jié)將迎來重要的產(chǎn)業(yè)變革，公司作為少數(shù)具備國際競爭力的國內(nèi)軟件企業(yè)有望占據(jù)更加有力的行業(yè)地位。預計23-25年公司EPS分別為3.98元、5.39元、7.55元，按4月14日收盤價418.00元計算，對應PE為105.00倍、77.62倍、55.36倍。
風險提示：國際局勢的不確定性；國內(nèi)在人工智能領(lǐng)域技術(shù)發(fā)展的不確定性；經(jīng)濟形勢對客戶需求的影響
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