>> 興業(yè)證券-金山辦公(688111)訂閱業(yè)務快速增長，研發(fā)投入持續(xù)加大-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣佳霖,孫乾 |
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投資要點
事件：金山辦公發(fā)布2022年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.85億元，同比增長18.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.18億元，同比增長7.33%；實現(xiàn)扣非凈利潤9.39億元，同比增長11.71%。
訂閱業(yè)務占比提升，收入保持較高增速。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入38.85億元，同比增長18.44%，其中，國內(nèi)個人辦公服務訂閱業(yè)務實現(xiàn)收入20.50億元，同比增長39.91%；國內(nèi)機構訂閱及服務業(yè)務實現(xiàn)收入6.92億元，同比增長55.06%；國內(nèi)機構授權業(yè)務實現(xiàn)收入8.36億元，同比減少13.18%；互聯(lián)網(wǎng)廣告及其他業(yè)務實現(xiàn)收入3.06億元，同比減少24.45%。全年訂閱業(yè)務總體占總營收71%，同比提升12%。
毛利率略微下降，研發(fā)投入持續(xù)加大。公司2022年實現(xiàn)毛利率為85.01%，同比變動-1.91pcts，其中國內(nèi)個人辦公服務訂閱業(yè)務、國內(nèi)機構訂閱服務業(yè)務以及國內(nèi)機構授權業(yè)務毛利率同比變動-2.04pcts,-1.48pct和-2.61pcts。費用率方面，公司2022年銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為21.06%、10.09%、34.27%，同比變動-0.13pcts、0.15pcts、1.29pcts。公司研發(fā)人員占比提升至68.30%，同比提升1.36pcts。
付費率及ARPU值提升，產(chǎn)品粘性持續(xù)增強。截至2022年年底，公司主要產(chǎn)品月度活躍設備數(shù)為5.73億臺，同比增長5.33%。其中WPSOffice PC版月度活躍設備數(shù)2.42億臺，同比增長10.50%；WPSOffice移動版月度活躍設備數(shù)3.28億臺，同比增長2.18%；同時公司累計年度付費個人用戶數(shù)達到2997萬人，同比增長18.12%。截至2022年12月底，用戶通過公有云上傳的云文檔數(shù)量已超1,752億份，同比增長35%。產(chǎn)品粘性持續(xù)增強。
盈利預測與投資建議：根據(jù)公司最新財報，調(diào)整公司盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為15.19/20.93/28.12億元，維持“增持”評級。
風險提示：公司業(yè)績不及預期，行業(yè)進展不及預期，信創(chuàng)推進不及預期。
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