>> 財通證券-金山辦公(688111)智能化辦公有望快速發(fā)展，AI打開成長空間-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊燁,羅云揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年3月27日，百度舉辦百度智能云交流會，會上百度正式推出“文心千帆”大模型平臺，支持第三方的開源大模型，現(xiàn)場實時演示中，文心千帆可實現(xiàn)三分鐘做PPT、數(shù)字人直播帶貨、訂機票和酒店等操作，定價為0.012元/1000tokens。
辦公智能化快速發(fā)展，辦公軟件付費意愿度有望大幅提升：參考微軟此前Microsoft 365Copilot產(chǎn)品發(fā)布會，辦公軟件與大模型結(jié)合將實現(xiàn)對話式生成報告、PPT制作、Excel數(shù)據(jù)分析與圖表制作等功能，同時，亦可及時記錄會議內(nèi)容并進行要點分析、將近期工作日程總結(jié)等，大幅提升個人辦公與團隊協(xié)作效率。此次百度智能云推出“文心千帆”，亦與公司合作實現(xiàn)了三分鐘對話式PPT制作功能。我們認為，公司在國內(nèi)基礎(chǔ)辦公軟件市場卡位優(yōu)勢顯著，坐擁數(shù)億級用戶，付費空間廣闊。而AI大模型對辦公智能化程度地提升，有望大幅提升用戶對辦公軟件付費意愿。
公司產(chǎn)品定價空間有望成倍提升：根據(jù)WPS，目前公司W(wǎng)PS會員連續(xù)包年定價為79元/年，超級會員連續(xù)包年定價為159元，功能包括文檔修復、PDF編輯、圖片轉(zhuǎn)文字等一系列增值功能。作為對比，Adobe Creative Cloud（含PS、光影等功能）年訂閱費為888元/年，F(xiàn)oxit PDFEDITORPRO（含PDF編輯、數(shù)字簽名等功能）年訂閱費1025.5元/年，差距較大。我們認為，同為基礎(chǔ)工具軟件，定價的較大差異主要來源于國內(nèi)外軟件生態(tài)環(huán)境以及增值功能所帶來的實際效果提升差別（如Adobe Creative Cloud付費人群或主要為攝影專業(yè)人士），AI帶來的辦公智能程度提升，有望大幅縮小價格差距，公司產(chǎn)品定價空間有望成倍提升。
投資建議：我們看好AI對公司產(chǎn)品力的大幅提升，以及隨之帶來的月活用戶數(shù)、付費率、ARPU值的提升，同時公司內(nèi)生增長動力持續(xù)提升，深度受益于我國辦公軟件數(shù)字化與國產(chǎn)化。我們預計公司2023-2025年收入為52.0/69.0/91.1億元，歸母凈利潤為16.2/22.1/29.6億元，PE為112/82/61倍，PS為35/26/20倍，維持“增持”評級。
風險提示：技術(shù)研發(fā)不及預期，信創(chuàng)推進延緩，疫情以及宏觀經(jīng)濟承壓風險。
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