>> 華西證券-金山辦公(688111)積極布局AIGC，擬發(fā)行GDR推進國際化-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 870KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉澤晶,劉熹,王秀鋼 |
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核心觀點
2022年營收同比增長18%，訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)高增，2C和2B雙引擎驅(qū)動作用強，隨著公司進一步強化對AIGC相關(guān)技術(shù)的投入和應(yīng)用，公司業(yè)務(wù)有望打開新的商機。
2022年收入同比增長18%，訂閱占比提升12pct
公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營收38.85億元，同比增長18.44%；歸母凈利潤11.18億元，同比增長7.33%；扣非后歸母凈利潤9.39億元，同比增長11.71%。2022Q4，公司實現(xiàn)收入10.90億元，同比增長20.4%；歸母凈利潤3.04億元，同比增長57.44%；扣非后歸母凈利潤2.76億元，同比增長100.3%。
主營業(yè)務(wù)中，國內(nèi)個人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入205,013萬元，同比增長39.91%；國內(nèi)機構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入69,199萬元，同比增長55.06%；國內(nèi)機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入83,562萬元，同比減少13.18%；互聯(lián)網(wǎng)廣告及其他業(yè)務(wù)收入30,645萬元，同比減少24.45%。全年訂閱業(yè)務(wù)總體收入274,212萬元，同比增長43.45%，收入占比71%，同比提升12個百分點。
2C付費數(shù)和單價同步增長，2B端云一體化提速
1）2C：會員增值功能推陳出新，稻殼兒深耕專業(yè)內(nèi)容資源服務(wù)，截至2022年12月31日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.73億，同比增長5.33%。其中WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.42億，同比增長10.50%；WPSOffice移動版月度活躍設(shè)備數(shù)3.28億，同比增長2.18%。截至2022年12月31日，公司累計年度付費個人用戶數(shù)達到2,997萬，同比增長18.12%，經(jīng)測算平均付費會員年付費74元/人（2021年：65元）。
2）2B：持續(xù)推進政企端云一體化及協(xié)作辦公進程，數(shù)字辦公平臺（云和協(xié)作產(chǎn)品）相關(guān)收入同比增長57%，數(shù)字辦公產(chǎn)品全年新增政企客戶3990家。公有云SaaS方面，在期付費企業(yè)數(shù)同比增長51%，付費企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費率超100%，帶動公有云領(lǐng)域相關(guān)收入同比增長超100%。信創(chuàng)方面，公司信創(chuàng)版本產(chǎn)品不斷迭代改進，在信創(chuàng)領(lǐng)域配合完成1345家客戶驗收，通過率100%。
積極探索AIGC技術(shù)，擬發(fā)行GDR推進全球化
公司積極探索結(jié)合AIGC、LLM技術(shù)的下一代人機交互體驗，并在文檔翻譯、聽讀、中英文校對、語音及音頻轉(zhuǎn)寫、智能輔助寫作及排版、表格數(shù)據(jù)智能分析、PPT一鍵生成及美化等場景進行融合，為用戶提供便捷優(yōu)質(zhì)的智能化服務(wù)體驗。2022年，金山辦公利用AI能力幫助用戶校對總字數(shù)達3,340億個，全年OCR處理圖片數(shù)量達146億份，智能美化功能月活躍用戶數(shù)量達237萬。
公司發(fā)布公告，為拓展國際融資渠道，提升公司國際化品牌和形象，滿足公司境內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司擬籌劃境外發(fā)行全球存托憑證（GDR）并在瑞士證券交易所上市，GDR以新增發(fā)的公司A股作為基礎(chǔ)證券。公司本次發(fā)行募集資金在扣除相關(guān)發(fā)行費用后，擬用于公司技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)、市場推廣，并加強海外布局及全球品牌建設(shè)，提升公司海外聲譽，進一步深化推進公司國際化戰(zhàn)略。我們認為，新GDR的發(fā)行，有利于公司加強與海外LLM大模型廠商的合作，進一步補充公司產(chǎn)品的AI能力。
投資建議
我們維持公司2023-2024年營收分別為54.00/75.54億元預(yù)測，新增2025年營收103.16億元預(yù)測，維持公司2023-2024年EPS分別為3.88/5.65元預(yù)測，新增2025年P(guān)ES 7.70元預(yù)測，對應(yīng)2023年3月22日325.92元/股收盤價，PE分別為84.07/57.73/42.32倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
宏觀環(huán)境不確定，市場競爭加劇，單一產(chǎn)品風險，經(jīng)營管理風險，擬發(fā)行GDR是否完成存在不確定性等。
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