>> 招商證券-金山辦公(688111)“雙訂閱”快速推進，WPS+AI值得期待-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
大小： |
365KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
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個人用戶付費轉化率持續(xù)提升，機構訂閱快速推進，雙訂閱戰(zhàn)略進展積極。公司深耕AI多年，有望將AI能力逐步融入WPS，成為最優(yōu)質(zhì)商用落地場景之一，疊加信創(chuàng)推進，未來發(fā)展值得期待，維持“強烈推薦”投資評級。
事件：公司發(fā)布2022年年報，22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.85億元，同比增長18.44%；歸母凈利潤11.18億元，同比增長7.33%；扣非歸母凈利潤9.39億元，同比增長11.71%。國內(nèi)個人辦公服務訂閱業(yè)務收入20.50億元，同比增長39.91%；國內(nèi)機構訂閱及服務業(yè)務收入6.92億元，同比增長55.06%；國內(nèi)機構授權業(yè)務收入8.36億元，同比減少13.18%；互聯(lián)網(wǎng)廣告及其他業(yè)務收入3.06億元，同比減少24.45%。全年訂閱業(yè)務總體收入27.42億元，同比增長43.45%，收入占比71%，同比提升12pct，雙訂閱戰(zhàn)略進展積極。
個人用戶付費率穩(wěn)步提升，機構訂閱快速推進。公司Q4單季度營收10.90億元，同比增長20.04%；歸母凈利潤3.04億元，同比增長57.44%；扣非歸母凈利潤2.76億元，同比增長100.30%。截至12月31日，WPS月活MAU為5.73億，同比增長5.33%，較22Q3的5.78億略有下滑，主要由于移動端下滑影響；其中PC端保持穩(wěn)健增長，MAU為2.42億，同比增長10.50%，22Q3為2.38億；移動端MAU為3.28億，同比增長2.18%，22Q3為3.36億。付費用戶數(shù)保持較快增長，付費用戶數(shù)量為2997萬，同比增長18.13%，付費率為5.23%，較22Q3的5.01%進一步提升。用戶通過公有云上傳的云文檔數(shù)量已超1752億份，同比增長35%，產(chǎn)品粘性持續(xù)增強，用戶付費轉化率穩(wěn)步提升。在機構訂閱方面，公司數(shù)字辦公平臺相關收入同比增長57%，新增政企客戶3990家，打造出中國五礦、中國石化、招商銀行、建設銀行、比亞迪、完美世界等標桿項目，大客戶端持續(xù)推進；針對公有云服務市場，通過推出不同階梯版本，持續(xù)引導客戶高頻使用云和協(xié)作應用，企業(yè)用戶活躍度及付費粘性持續(xù)提升，公有云SaaS在期付費企業(yè)數(shù)同比增長51%，付費企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費率超100%，相關收入同比增長超100%，機構訂閱快速推進。
有望將AI能力全面融入WPS疊加信創(chuàng)推進，未來發(fā)展值得期待。公司深耕AI多年，自主研發(fā)的文檔圖片識別與理解、文檔轉化技術已達到國內(nèi)領先水平，OCR和機器翻譯技術水平位列國內(nèi)第一梯隊。22年公司利用AI能力幫助用戶校對總字數(shù)達3340億個，OCR處理圖片數(shù)量達146億份，智能美化功能月活躍用戶數(shù)量達237萬。公司目前正積極探索結合AIGC、LLM技術的下一代人機交互體驗，并在文檔翻譯、聽讀、中英文校對、語音及音頻轉寫、智能輔助寫作及排版、表格數(shù)據(jù)智能分析、PPT一鍵生成及美化等場景進行融合，我們認為隨著國內(nèi)AI大模型技術逐步落地，公司的WPS辦公套件有望全面融入AI能力，成為對標Microsoft 365 Copilot的最佳AI能力輸出的商用落地場景之一，大幅提升辦公效率與使用體驗的同時，也將大幅提升產(chǎn)品價值與生態(tài)壁壘。此外，今年信創(chuàng)將在黨政下沉市場以及行業(yè)端展開，公司W(wǎng)PS在信創(chuàng)中優(yōu)勢顯著，競爭格局最好且業(yè)績兌現(xiàn)確定性最高，隨著信創(chuàng)持續(xù)推進，有望帶動B端業(yè)務快速發(fā)展。
維持“強烈推薦”投資評級。“雙訂閱”快速推進，有望持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。預計公司23-25年歸母凈利潤為14.30/17.86/22.42億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：用戶付費意愿不及預期、AI開發(fā)不及預期、信創(chuàng)推進不及預期。
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