>> 申萬宏源-金山辦公(688111)數(shù)字辦公產(chǎn)品加速推廣，積極擁抱AI變革-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 904KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施鑫展,劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司披露2022年報：2022年收入38.85億元，同比+18.4%，歸母凈利潤11.18億元，同比+7.3%。其中22Q4收入10.90億元，同比+20.0%；歸母凈利潤3.04億元，同比+57.4%，業(yè)績符合預(yù)期。公司同時公告，擬籌劃發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市，以加強(qiáng)海外布局及全球品牌建設(shè)，提升公司海外聲譽(yù)，進(jìn)一步深化推進(jìn)國際化戰(zhàn)略。
國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱2022年收入6.92億元，同比增長55.1%。公司數(shù)字辦公平臺（云和協(xié)作產(chǎn)品）相關(guān)收入同比增長57%，數(shù)字辦公產(chǎn)品全年新增政企客戶3990家。公司已打造出中國五礦、招商銀行、建設(shè)銀行、比亞迪、完美世界等數(shù)字化辦公標(biāo)桿項目，并推動標(biāo)桿案例不斷復(fù)制與下沉。公有云SaaS在期付費企業(yè)數(shù)同比增長51%，付費企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費率超100%，帶動公有云領(lǐng)域相關(guān)收入同比增長超100%。
國內(nèi)個人訂閱業(yè)務(wù)2022年收入20.5億元，同比增長39.9%。2022年底月活設(shè)備數(shù)5.73億，同比增長5.3%。公司不斷新增功能型和內(nèi)容型會員特權(quán)，促進(jìn)用戶付費轉(zhuǎn)化，提升用戶使用粘性，實現(xiàn)付費用戶數(shù)穩(wěn)定增長，長周期會員比例增加。報告期末累計年度付費個人用戶數(shù)2997萬人，同比增長18.1%。報告期末合同負(fù)債為17.3億元，同比增長21.8%，環(huán)比上季度增長9.5%。
國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)2022年收入8.36億元，同比下滑13.2%。公司提前布局黨政各地下沉市場及行業(yè)信創(chuàng)業(yè)務(wù)，在以大型銀行為代表的多個客戶項目上落地了信創(chuàng)云文檔項目。在WPSOffice端產(chǎn)品方面，截至2022年底，公司在信創(chuàng)領(lǐng)域配合完成1345家客戶驗收。
22Q4收入-薪酬增速錯配收窄后，利潤迎來較快釋放。在2021年人員大幅度擴(kuò)張后，公司2022年顯著放緩了招聘節(jié)奏，年底員工4278人，同比增幅僅2%。我們計算得到21Q4-22Q4單季度薪酬增速分別為78%/38%/34%/21%/24%，對應(yīng)的收入端增速分別為20%/12%/17%/24%/20%，薪酬增速-收入增速的差值顯著縮窄，凈利率得以回升。
AI有望變革用戶工作方式，公司加大投入力爭一流。據(jù)Gartner估計，到2025年人工智能生成數(shù)據(jù)占比將達(dá)到10%，而如今這一比例還不到1%。文檔作為用戶創(chuàng)作內(nèi)容的主要載體之一，此次AI技術(shù)革命有望加速辦公軟件從“效率工具”到“生產(chǎn)工具”的變革，極大提升組織和個人用戶的工作效率。公司表示將加大對AI技術(shù)領(lǐng)域的投入，充分利用AIGC及LLM等技術(shù)驅(qū)動辦公產(chǎn)品的重構(gòu)與模式創(chuàng)新，努力達(dá)成世界一流水平。
維持“買入”評級。維持2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測17.28/23.24億元，新增2025年歸母凈利潤預(yù)測30.02億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為90/67/52倍。公司作為國內(nèi)數(shù)字辦公領(lǐng)軍，同時享受AIGC變革紅利，維持買入評級。
風(fēng)險提示：競爭對手借助革命性新技術(shù)推出辦公軟件迭代產(chǎn)品；行業(yè)巨頭以及新進(jìn)入者的挑戰(zhàn)；信創(chuàng)業(yè)務(wù)后續(xù)的釋放節(jié)奏可能存在波動。
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