>> 財通證券-金山辦公(688111)訂閱收入占比超70%，AI能力持續(xù)提升-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
大小： |
806KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊燁,羅云揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年全年業(yè)績快報，預(yù)計實現(xiàn)收入38.85億元，同比增長18.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.2億元，同比增長7.3%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.4億元，同比增長11.7%，全年訂閱業(yè)務(wù)總體收入27.4億元，同比增長43.45%，收入占比71%，同比提升12pct。
C端業(yè)務(wù)活躍設(shè)備數(shù)、付費率、ARPU值全面提升：2022年，公司個人訂閱業(yè)務(wù)收入20.5億元，同比增長39.9%，保持高速增長態(tài)勢，主要得益于：截止2022年12月底，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.73億，同比+5.33%，其中PC版為2.42億，同比+10.50%，移動版為3.28億，同比+2.18%；過去12月內(nèi)累計付費用戶數(shù)2997萬，以PC版為基數(shù)，付費率為12.4%，同比+0.8pct；收入/累計付費用戶數(shù)為68.4元，同比增加10.6元；用戶通過公有云上傳的云文檔數(shù)量已超1,752億份，同比增長35%。我們認為，公司C端業(yè)務(wù)各項指標提升，彰顯公司產(chǎn)品力，未來受益客戶覆蓋面、付費意愿度、人均價值、用戶粘性等持續(xù)提升，C端業(yè)務(wù)有望保持高速增長。
數(shù)字辦公標桿案例持續(xù)落地，云化收入翻倍增長：2022年，公司機構(gòu)訂閱收入為6.9億元，同比增長55.1%，主要得益于：持續(xù)推進政企端云一體化及協(xié)作辦公進程，數(shù)字辦公平臺（云和協(xié)作產(chǎn)品）相關(guān)收入同比增長57%，數(shù)字辦公產(chǎn)品全年新增政企客戶3990家，其中，公有云SaaS在期付費企業(yè)數(shù)同比增長51%，付費企業(yè)續(xù)費率超100%，帶動公有云領(lǐng)域相關(guān)收入同比增長超100%。我們認為，隨著數(shù)字化進程，政企端云一體化與協(xié)作辦公大勢所趨，未來企業(yè)端SaaS收入有望保持高速增長態(tài)勢，帶動機構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)增長。
持續(xù)加大研發(fā)投入，產(chǎn)品智能化體驗不斷提升。2022年，公司研發(fā)投入13.3億元，同比增長23.08%，研發(fā)投入占收入比約34%，同比+1.3pct。公司持續(xù)圍繞AIGC及LLM領(lǐng)域加大研發(fā)投入以提升產(chǎn)品智能化程度，2022年，金山辦公利用AI能力幫助用戶校對總字數(shù)達3,340億個，全年OCR處理圖片數(shù)量達146億份，智能美化功能月活躍用戶數(shù)量達237萬。我們認為，公司有望憑借其在基礎(chǔ)辦公軟件領(lǐng)域的技術(shù)壁壘、市場份額、用戶數(shù)據(jù)等優(yōu)勢，充分受益于AI技術(shù)變革紅利。
投資建議：我們看好公司內(nèi)生增長動力持續(xù)提升，深度受益于我國辦公軟件數(shù)字化與國產(chǎn)化。我們預(yù)計公司2023-2025年收入為52.0/69.0/91.1億元，歸母凈利潤為16.2/22.1/29.6億元，PE為97/71/53倍，PS為30/23/17倍，維持“增持”評級。
風險提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，信創(chuàng)推進延緩，疫情以及宏觀經(jīng)濟承壓風險。
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