>> 安信證券-金山辦公(688111)22年業(yè)績穩(wěn)增顯韌性，信創(chuàng)+AI持續(xù)發(fā)力-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,楊楠 |
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事件概述
1）3月22日，金山辦公發(fā)布了《2022年年度報告》。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入38.85億元，同比增長18.44%；歸母凈利潤11.18億元，同比增長7.33%；扣非歸母凈利潤為9.39億元，同比增長11.71%。與此前披露的快報基本一致。主營業(yè)務(wù)中，國內(nèi)個人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入20.50億元，同比增長39.91%；國內(nèi)機構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入6.92億元，同比增長55.06%；國內(nèi)機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入8.36億元，同比減少13.18%；互聯(lián)網(wǎng)廣告及其他業(yè)務(wù)收入3.06億元，同比減少24.45%。
2）同日，公司發(fā)布《關(guān)于籌劃境外發(fā)行全球存托憑證并在瑞士證券交易所上市的提示性公告》。本次發(fā)行募集資金在扣除相關(guān)發(fā)行費用后，擬用于公司技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)、市場推廣，并加強海外布局及全球品牌建設(shè)，提升公司海外聲譽，進一步深化推進公司國際化戰(zhàn)略。
訂閱業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，機構(gòu)訂閱實現(xiàn)高增長
根據(jù)公司年報，全年訂閱業(yè)務(wù)總體收入27.42億元，同比增長43.45%，收入占比71%，同比提升12個pct。1）個人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)：公司通過不斷升級個人產(chǎn)品使用體驗，提升用戶粘性，促進用戶轉(zhuǎn)化。實現(xiàn)付費用戶持續(xù)增長。優(yōu)化付費會員結(jié)構(gòu)，提升會員付費質(zhì)量，推動國內(nèi)個人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)同比增長39.91%。在全球PC及手機出貨量疲軟的不利影響下，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)仍保持逆勢增長。截至2022年12月底，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.73億，同比增長5.33%。其中WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.42億，同比增長10.50%；WPSOffice移動版月度活躍設(shè)備數(shù)3.28億，同比增長2.18%。公司累計年度付費個人用戶數(shù)達到2,997萬,同比增長18.12%。
2）機構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增：公司深度服務(wù)國內(nèi)機構(gòu)客戶數(shù)字辦公需求，在效率提升、數(shù)據(jù)管理、安全管控、行業(yè)場景應(yīng)用等領(lǐng)域充分發(fā)揮作用，持續(xù)推進政企端云一體化及協(xié)作辦公進程。公司數(shù)字辦公平臺（云和協(xié)作產(chǎn)品）相關(guān)收入同比增長57%，數(shù)字辦公產(chǎn)品全年新增政企客戶3990家，帶動國內(nèi)機構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長。在公有云服務(wù)市場，公司借助數(shù)字辦公平臺全套產(chǎn)品不同階梯版本，持續(xù)引導客戶高頻使用云和協(xié)作應(yīng)用，企業(yè)用戶活躍度及付費粘性持續(xù)提升。公有云SaaS在期付費企業(yè)數(shù)同比增長51%，付費企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費率超100%，帶動公有云領(lǐng)域相關(guān)收入同比增長超100%。
積極迭代信創(chuàng)產(chǎn)品及服務(wù)，深受黨政及行業(yè)客戶認可
公司從金融、運營商、能源等行業(yè)信創(chuàng)客戶實際替換需求出發(fā)，引導推行Windows/Linux雙版本年場地模式，并深化其云和協(xié)作辦公進程，增加公司可持續(xù)性收入。同時，公司積極參與金融行業(yè)信創(chuàng)的各項試點，完成并通過了金融信創(chuàng)生態(tài)實驗室的適配驗證，取得了一行兩會、證券交易所、銀行、保險、券商等客戶的一致認可；并在以大型銀行為代表的多個客戶項目上落地了信創(chuàng)云文檔項目，為用戶帶來信創(chuàng)形態(tài)下的端云一體化辦公服務(wù)，論證了公司信創(chuàng)平臺的辦公服務(wù)能力，助力公司端云一體模式在信創(chuàng)行業(yè)的快速復制。在WPSOffice端產(chǎn)品方面，公司信創(chuàng)版本產(chǎn)品不斷迭代改進，根據(jù)公司年報，截至2022年底，公司在信創(chuàng)領(lǐng)域配合完成1345家客戶驗收，驗收通過率100%，用戶反饋良好。
高研發(fā)投入保持創(chuàng)新活力，持續(xù)積淀AI能力
根據(jù)公司年報，2022年研發(fā)投入13.31億元，同比增長23.08%，占收入比約34%，研發(fā)人員共計2,922人，同比增長3.95%，占總員工數(shù)比例約68%，為公司產(chǎn)品創(chuàng)新注入穩(wěn)定動力。2022年，公司完成了WPSOffice的“端云一體化”轉(zhuǎn)型，使客戶端和云服務(wù)緊密結(jié)合，實現(xiàn)數(shù)字辦公領(lǐng)域的云原生解決方案。
在AI領(lǐng)域，公司積極探索結(jié)合AIGC、LLM技術(shù)的下一代人機交互體驗，并在文檔翻譯、聽讀、中英文校對、語音及音頻轉(zhuǎn)寫、智能輔助寫作及排版、表格數(shù)據(jù)智能分析、PPT一鍵生成及美化等場景進行融合。公司自主研發(fā)的文檔圖片識別與理解、文檔轉(zhuǎn)化技術(shù)已達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，OCR和機器翻譯技術(shù)水平位列國內(nèi)第一梯隊。2022年，金山辦公利用AI能力幫助用戶校對總字數(shù)達3,340億個，全年OCR處理圖片數(shù)量達146億份，智能美化功能月活躍用戶數(shù)量達237萬。今年公司將重點加大在AI領(lǐng)域的研發(fā)投入，持續(xù)引入并儲備AIGC及LLM領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)技術(shù)和人才，挖掘全新的AI應(yīng)用場景，重構(gòu)傳統(tǒng)辦公產(chǎn)品應(yīng)用及服務(wù)模式。
投資建議：
金山辦公是國內(nèi)領(lǐng)先的辦公服務(wù)廠商，受益于行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)推進，疊加AI技術(shù)提升產(chǎn)品智能化體驗，我們預計公司2023-25年實現(xiàn)營業(yè)收入52.00/69.17/91.15億元，歸母凈利潤15.77/21.62/27.17億元。維持買入-A的投資評級，給予6個月目標價375.18元，相當于2024年80倍動態(tài)市盈率。
風險提示：
核心技術(shù)研發(fā)不及預期；產(chǎn)品推廣和產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)不及預期。
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