>> 國信證券-金山辦公(688111)訂閱業(yè)務(wù)增長超40%，加大AIGC投入-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 732KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊莉,庫宏垚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2022年業(yè)績穩(wěn)定增長，全年費用略有上升。2022年公司實現(xiàn)收入38.85億元（+18.44%），歸母凈利潤11.18億元（+7.33%），扣非歸母凈利潤9.39億元（+11.71%）。單四季度來看，公司實現(xiàn)收入10.90億元（+20.04%），歸母凈利潤3.04億元（+57.44%），扣非歸母凈利潤2.76億元（+100.30%）。公司2022年銷售、管理、研發(fā)費用率分別為21.06%、10.09%、34.27%，主要是研發(fā)費用率同比增長1.29個百分點。2022年信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展放緩，導(dǎo)致公司收入增速放緩，同時毛利率下降1.91個百分點，達(dá)到85%；凈利率下降3.48個百分點，達(dá)到29.11%。公司22年合同負(fù)債達(dá)到17.31億元（+21.82%）。
訂閱業(yè)務(wù)保持快速增長，付費用戶和ARPU值穩(wěn)定提升。2022年，公司個人訂閱業(yè)務(wù)收入20.50億元（+39.91%），機構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)收入6.92億元（+55.06%），全年訂閱業(yè)務(wù)合計收入27.42億元（+43.45%），收入占比提升12個百分點。公司機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入8.36億元（-13.18%），互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)收入3.06億元（-24.45%）。截止22年底，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.73億，同比增長5.33%；其中WPSPC版月活設(shè)備數(shù)為2.42億（+10.50%），WPS移動版月活設(shè)備3.28億（+2.18%）。公司22年累計年度付費個人用戶數(shù)達(dá)到2997萬（+18.12%）。公司不斷新增功能型和內(nèi)容型會員特權(quán)，促進(jìn)用戶付費轉(zhuǎn)化；長周期會員比例增加，會員結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。從ARPU值來看，2022年達(dá)到68.40元，2021年57.75元，提升18.44%，驗證會員結(jié)構(gòu)優(yōu)化成果。
數(shù)字辦公業(yè)務(wù)增長快，圍繞AIGC及LLM領(lǐng)域持續(xù)投入。公司數(shù)字辦公平臺（云和協(xié)作產(chǎn)品）相關(guān)收入同比增長57%，數(shù)字辦公產(chǎn)品全年新增政企客戶3990家。公有云SaaS在期付費企業(yè)數(shù)同比增長51%，付費企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費率超100%，帶動公有云領(lǐng)域相關(guān)收入同比增長超100%。金山還發(fā)布了WPS公文版，已具備一定的公文寫作AI功能；同時公司積極探索結(jié)合AIGC、LLM技術(shù)的下一代人機交互體驗。2022年，金山辦公利用AI能力幫助用戶校對總字?jǐn)?shù)達(dá)3,340億個，全年OCR處理圖片數(shù)量達(dá)146億份，智能美化功能月活躍用戶數(shù)量達(dá)237萬。
風(fēng)險提示：信創(chuàng)業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；協(xié)作、AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。
投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入51.72/68.50/90.08億元，增速分別為33%/32%/32%，歸母凈利潤為15.66/20.41/26.66億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為100/77/59倍，維持“買入”評級。
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