>> 群益證券-金山辦公(688111)全年業(yè)績符合預期，關注AI變革期辦公軟件新機遇-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 512KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
區(qū)間操作 |
作者： |
何利超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入38.85億元，同比增長18.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.18億元，同比增長7.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.4億元，同比增長11.7%。單季度實現(xiàn)收入10.90億元，同比增長20.0%；歸母凈利潤3.04億元，同比增長57.4%；扣非歸母凈利潤2.76億元，同比增長100.3%，業(yè)績符合預期，給予“區(qū)間操作”評級。
2022全年業(yè)績符合預期，Q4單季度顯著回暖：2022全年業(yè)績基本符合此前預計。具體到Q4單季度，公司營收增速20%，歸母凈利潤增速57%，扣非歸母凈利潤增速100%，在全國疫情的影響下，公司營收依然保持前三季度的增速，盈利能力大幅提升，預計主要得益于機構/個人訂閱業(yè)務增長較快，尤其是機構訂閱業(yè)務抗疫情風險能力較強，對公司業(yè)績形成積極影響。
機構訂閱增速略超預期，個人訂閱維持高增長：2022年公司深度服務國內(nèi)政企客戶數(shù)字化辦公轉型，推進政企端云一體化及協(xié)作辦公進程，全年機構訂閱業(yè)務實現(xiàn)營收6.92億元，同比增長55%，其中Q4單季度同比增長70%，略超此前預期，展現(xiàn)了強勁的抗疫情干擾的業(yè)務屬性；個人訂閱業(yè)務方面，WPS個人用戶基數(shù)繼續(xù)維持增長態(tài)勢，全年個人訂閱業(yè)務實現(xiàn)營收20.50億元，同比增長40%，其中Q4單季度同比增長36%，維持全年的高增長態(tài)勢。我們認為考慮到疫情影響因素逐漸消退以及近兩年較高的基數(shù)，未來“個人+機構”雙端訂閱業(yè)務增速可能緩步滑落。
外部環(huán)境不確定性倒逼信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速，信創(chuàng)行業(yè)有望2023年全面回暖：在美國出口管制進一步升級的情況下，中國國內(nèi)關鍵信息基礎設施及應用軟硬件等品類的可靠供應，成為經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展的重要保障，因此也提升了國內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的緊迫性；另一方面由于政企端信創(chuàng)采購節(jié)奏的周期性和季節(jié)性，預計2023年將成為信創(chuàng)第二階段的起點，上半年將進入政策密集期，信創(chuàng)業(yè)務有望快速回暖。公司作為國內(nèi)辦公軟件龍頭，有望持續(xù)受益于信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。公司2022年機構授權業(yè)務實現(xiàn)營收8.36億元，同比下滑13%，我們認為2023年在信創(chuàng)行業(yè)回暖的大背景下，公司機構授權業(yè)務有望邊際改善，帶動全年業(yè)績增長。
微軟GPT賦能OFFICE帶來辦公領域全新變革，未來WPS+GPT有望打開新空間：微軟3月16日發(fā)布Microsoft 365 Copilot，全產(chǎn)品線接入GPT，開啟新一輪辦公領域革命，震撼全球。文檔作為用戶創(chuàng)作內(nèi)容的主要載體之一，此次AI技術革命有望加速辦公軟件從“效率工具”到“生產(chǎn)工具”的變革，極大提升組織和個人用戶的工作效率?？紤]到中國目前禁止使用國外AI相關軟件，AI革命將為國產(chǎn)軟件開辟更大的商業(yè)空間。金山辦公近年來持續(xù)跟進AI方向，在NLP、CV等領域均有技術落地，并探索WPS智能寫作、PPT文稿智能美化等AIGC功能，未來有望跟進WPS+GPT模式，在中文語境下引領國產(chǎn)辦公領域革命。我們認為WPS+GPT的未來模式有望打開新的成長空間，一方面更簡單智能的辦公模式將帶來用戶群體擴充，另一方面GPT智能辦公有望吸引免費用戶加快轉服費，付費滲透率和ARPU有望雙向提升。同時全產(chǎn)品線+GPT將有可能催生更多新產(chǎn)品的可能，類似微軟的Business Chat類型的AI辦公助理或將是公司未來潛在布局的新產(chǎn)品選擇之一。
盈利預期：我們預計公司2023-2024年凈利潤為15.48億和21.23億元，YOY分別為+38.50%和+37.14%；EPS分別為3.36元和4.60元，當前股價對應A股2022和2023年P/E為97倍和71倍，維持“區(qū)間操作”建議。
風險提示：1、信創(chuàng)訂單不及預期；2、用戶月活數(shù)量不及預期；3、付費轉化率不及預期。
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