>> 華安證券-健康元(600380)全年業(yè)績符合預(yù)期，呼吸板塊增長亮眼-230414
| 上傳日期： |
2023/4/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚國超,李昌幸 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入171.43億元，同比+7.79%；歸母凈利潤15.03億元，同比+13.10%；扣非歸母凈利潤14.19億元，同比+15.84%。
分析點評
全年業(yè)績符合預(yù)期，現(xiàn)金流充沛
單季度來看，公司2022Q4收入為41.31億元，同比+4.05%；歸母凈利潤為3.76億元，同比+17.58%；扣非歸母凈利潤為3.03億元，同比-0.89%。
公司整體毛利率為63.53%，同比-0.53個百分點；期間費用率42.78%，同比-2.94個百分點；其中銷售費用率28.88%，同比-2.73個百分點；管理費用率（含研發(fā)費用）15.95%，同比+1.26個百分點；財務(wù)費用率-2.06%，同比-1.47個百分點；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為39.78億元，同比+55.19%。
健康元（不含麗珠集團、麗珠單抗）吸入制劑維持高速放量，吸入制劑研發(fā)穩(wěn)步推進
健康元（不含麗珠集團、麗珠單抗）實現(xiàn)營業(yè)收入48.32億元，較上年同期上升約17.04%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.29億元，同比增長約43.00%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為8.63億元，同比增長約39.73%。
重點的呼吸領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新增銷售收入11.74億元，同比增長約103.37%。2022年新增開發(fā)二級以上醫(yī)院2,200多家，并借助3個吸入制劑品種中選第五批集采、1個吸入制劑品種中選第七批集采的機會，公司吸入制劑產(chǎn)品快速打開國內(nèi)銷售市場，不斷提高市場占有率。
吸入制劑研發(fā)穩(wěn)步推進：硫酸特布他林霧化吸入用溶液、鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液（3ml:1.25mg）、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、妥布霉素吸入溶液獲批上市。丙酸氟替卡松霧化吸入用混懸液申報生產(chǎn)；馬來酸茚達特羅吸入粉霧劑完成臨床研究并申報生產(chǎn)；沙美特羅替卡松吸入粉霧劑完成PK-BE研究后，提交注冊申請獲臨床試驗批準通知書，并迅速啟動III期臨床研究；鹽酸左沙丁胺醇異丙托吸入溶液、富馬酸福莫特羅吸入氣霧劑完成I期臨床試驗；2類新藥XYP-001獲臨床試驗批準通知書并啟動I期臨床試驗。
疫情干擾下麗珠保持穩(wěn)健，麗珠單抗研發(fā)持續(xù)推進
麗珠集團（不含麗珠單抗，44.77%股權(quán)）：2022年實現(xiàn)營業(yè)收入124.24億元，同比增長約3.35%；為本公司貢獻歸屬于母公司股東的凈利潤約10.38億元。麗珠集團制劑板塊銷售增長穩(wěn)定，原料藥板塊高端特色原料藥占比及盈利穩(wěn)步提升，其重點領(lǐng)域產(chǎn)品銷售情況如下：消化道產(chǎn)品實現(xiàn)收入34.36億元，同比下降6.48%；促性激素產(chǎn)品實現(xiàn)收入25.91億元，同比增長5.64%；精神產(chǎn)品實現(xiàn)收入5.45億元，同比增長32.19%。麗珠單抗：公司直接及間接持有麗珠單抗股權(quán)權(quán)益為55.90%，對本公司當期歸母凈利潤影響金額約為-4.46億元。新冠疫苗V01于2022年6月獲批國內(nèi)序貫加強免疫緊急使用，同年9月正式被國家納入免疫規(guī)劃，現(xiàn)已在全國20余個省市用于加強針接種。目前該二價苗已遞交完整臨床申報資料，CDE審評中。另外，麗珠單抗持續(xù)圍繞腫瘤、自身免疫疾病及輔助生殖領(lǐng)域，聚焦新分子、新靶點及差異化的分子設(shè)計。
投資建議
我們預(yù)計，公司2023~2025年收入分別187.1/211.6/240.6億元，分別同比增長9.1%/13.1%/13.7%，歸母凈利潤分別為17.4/20.6/24.5億元，分別同比增長16.0%/18.1%/19.3%，對應(yīng)估值為15X/13X/11X。維持“增持”投資評級。
風險提示
政策風險超預(yù)期；市場價格風險超出預(yù)期；研發(fā)進度不及預(yù)期。
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