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事件：頂點(diǎn)軟件發(fā)布2022年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.25億元，同比增長(zhǎng)24.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)20.82%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.56億元，同比增長(zhǎng)25.25%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.96億元，同比增長(zhǎng)33.70%。
　　控費(fèi)效果良好，三費(fèi)費(fèi)率均有下降。三費(fèi)及三費(fèi)率方面，2022年，公司銷售費(fèi)用支出0.50億元，同比增長(zhǎng)9.29%；管理費(fèi)用支出0.96億元，同比增長(zhǎng)39.24%，研發(fā)費(fèi)用支出1.39億元，同比增長(zhǎng)12.39%；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率（剔除股權(quán)激勵(lì)支出2587萬(wàn)元）、研發(fā)費(fèi)用率分別為8.03%/11.27%/22.21%，相較2021年分別下降1.09/2.48/2.33個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤(rùn)方面，如果剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響，2022年歸母凈利潤(rùn)較2021年同比增長(zhǎng)35.94%。整體來(lái)看，公司控費(fèi)效果良好，盈利能力有所提振。
　　A5信創(chuàng)版加速升級(jí)，LiveDTP實(shí)現(xiàn)全棧自主可控。A5分布式核心交易系統(tǒng)作為公司“新交易體系”的重要成果，為零售、機(jī)構(gòu)交易等場(chǎng)景提供全面業(yè)務(wù)支撐。2022年，A5信創(chuàng)版加速在證券行業(yè)的應(yīng)用代際升級(jí)，以多軌信創(chuàng)混合部署，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模落地應(yīng)用。目前，A5信創(chuàng)版已上線東吳證券、華寶證券、東海證券、麥高證券，完成交易體系代際升級(jí)；全面切換東吳證券期權(quán)至鯤鵬信創(chuàng)節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)多軌信創(chuàng)混合部署。同時(shí)，A5信創(chuàng)版已與多家券商新簽約，并開(kāi)始安裝和部署實(shí)施，其中有2家券商在切換過(guò)程中，另有2家券商在場(chǎng)外交易和兩融業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行切換。展望2023年，我們預(yù)計(jì)A5還會(huì)上線數(shù)家券商。在平臺(tái)層，LiveDTP是公司自研的分布式交易平臺(tái)，是A5核心交易系統(tǒng)的技術(shù)底座，適配主流的國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)基礎(chǔ)設(shè)施，包括鯤鵬、海光等。公司在LiveDTP技術(shù)平臺(tái)上屏蔽了架構(gòu)的差異，讓整個(gè)應(yīng)用層（A5交易、風(fēng)控、接入等）實(shí)現(xiàn)了全棧的信創(chuàng)。
　　政策推動(dòng)有力，券商加大IT投入帶來(lái)發(fā)展良機(jī)。2023年1月，中證協(xié)向券商下發(fā)了《網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃（2023-2025）》征求意見(jiàn)稿，該計(jì)劃鼓勵(lì)有條件的券商在未來(lái)三年信息技術(shù)平均投入金額不少于平均利潤(rùn)的8%或平均營(yíng)業(yè)收入的6%。我們認(rèn)為，該計(jì)劃對(duì)券商加大IT投入有一定促進(jìn)作用，券商客戶加大IT投入有望給公司帶來(lái)發(fā)展良機(jī)。同時(shí)，在信創(chuàng)方面，公司在行業(yè)內(nèi)率先完成了核心系統(tǒng)全面信創(chuàng)化的代際升級(jí)，核心系統(tǒng)的技術(shù)架構(gòu)滿足《三年提升計(jì)劃》對(duì)核心系統(tǒng)架構(gòu)的升級(jí)工作的要求，為公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展打下了良好基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)：2022年，公司控費(fèi)效果顯現(xiàn)，盈利能力有所提振。展望2023年，我們預(yù)計(jì)A5信創(chuàng)版將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)；同時(shí)，券商在政策指引下或?qū)⒓哟笮畔⒓夹g(shù)投入，公司有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.27/1.68/2.22元，對(duì)應(yīng)PE為43.13/32.73/24.72倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：券商IT投入不及預(yù)期、信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。