>> 光大證券-伊之密(300415)2022年報點評：重型壓鑄機(jī)不斷突破，未來利潤率有望反彈-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
720KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳寧,楊紹輝 |
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凈利潤受景氣度及原材料成本影響下滑，未來利潤率有望反彈
伊之密2022年實現(xiàn)營業(yè)收入36.8億元，同比增長4.2%；歸母凈利潤4.1億元，同比下降21.4%。22年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入3.5億元，同比增長9.9%。公司擬分紅每股0.35元。
22年凈利潤下滑，主要由于：1）行業(yè)景氣度下行，需求下降，市場競爭加劇，終端銷售價格有所下降。2）原材料價格高企，成本增加，導(dǎo)致毛利率同比下滑。3）國內(nèi)不確定因素較多，國際形勢緊張等多重因素影響疊加。公司22年毛利率31.1%，同比下降3.4個百分點；凈利率11.5%，同比下降3.4個百分點；但在原材料價格壓力下行，下游需求復(fù)蘇的背景下，我們預(yù)計公司利潤率有望出現(xiàn)反彈。
注塑機(jī)、壓鑄機(jī)收入均小幅增長，超大型壓鑄機(jī)訂單落地推動未來收入快速增長
22年公司注塑機(jī)收入26.6億元，同比增長2.8%；壓鑄機(jī)收入5.8億元，同比增長0.6%；橡膠注射機(jī)收入1.4億元，同比增長8.9%。2022年，公司完成重型壓鑄機(jī)6000T、7000T、8000T、9000T的產(chǎn)品研發(fā)，成功研制出重型壓鑄機(jī)LEAP系列7000T并已有效運行；與一汽鑄造形成戰(zhàn)略合作，為一汽鑄造建立9000T壓鑄整體解決方案。隨著公司簽訂一體化大型壓鑄機(jī)訂單的不斷增加，未來壓鑄機(jī)產(chǎn)品收入有望持續(xù)快速增長。
積極布局海外市場
22年公司海外收入9.1億元，同比增長8.6%；海外收入占比達(dá)24.8%。目前公司已有40多個海外經(jīng)銷商，業(yè)務(wù)覆蓋70多個國家和地區(qū)。海外注塑機(jī)、壓鑄機(jī)市場空間巨大，未來海外市場有望迎來快速發(fā)展。截止目前，公司已在印度設(shè)立工廠、并成立德國研發(fā)中心、巴西服務(wù)中心、越南服務(wù)中心等，海外市場布局已比較完善。公司將進(jìn)一步拓展海外市場，提高海外市場份額。
維持“買入”評級
考慮到業(yè)務(wù)利潤率的變化，我們下調(diào)公司23-24年歸母凈利潤預(yù)測11.0%/8.9%至5.5/6.8億元，引入25年歸母凈利潤預(yù)測8.0億元，對應(yīng)23-25年EPS分別為1.17/1.45/1.72元。公司注塑機(jī)市場份額不斷提升，壓鑄機(jī)打入一體化壓鑄廣闊市場，海外長期空間廣闊；隨著原材料成本下行，后續(xù)盈利能力有望回升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游景氣度波動風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)不順風(fēng)險、海外疫情控制不力風(fēng)險
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