>> 中原證券-伊之密(300415)季報點評：行業(yè)低迷業(yè)績承壓，一體壓鑄機成長空間可期-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
伊之密披露三季報，公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入28.44億元，同比增長6.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.27億元，同比下降23.9%；每股收益為0.71元。
行業(yè)低迷公司業(yè)績承壓，Q3單季度凈利潤下滑明顯
2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入28.44億元，同比增長6.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.27億元，同比下降23.9%。受國外復雜局勢及國內(nèi)疫情的負面影響，注塑機行業(yè)景氣有所下滑，行業(yè)整體盈利情況都出現(xiàn)較大幅度下滑。行業(yè)龍頭海天國際2022年上半年營業(yè)收入下降20.9%，歸母凈利潤下降26.0%，公司前三季度仍保持了6.7%的營收正增長，顯著強于行業(yè)整體水平。
其中，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.24億，同比下降4.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億，同比下降47.5%。Q3單季度公司營業(yè)收入略低于去年同期，強于行業(yè)平均水平，但歸母凈利潤同比大幅下降，主要原因是受行業(yè)需求疲軟競爭加劇、新會計準則調(diào)整運輸費等因素影響，公司前三季度毛利率為30.10%，同比下降5.55pct；Q3單季度毛利率29.48%，同比下降4.35pct。
毛利率承壓盈利能力下滑，期間費用管控良好
2022年三季報公司毛利率30.1%,同比下降5.55pct。主要原因是行業(yè)需求疲軟競爭加劇、新會計準則調(diào)整運輸費等。
2022年三季報公司凈利率11.76%，同比下降4.69pct。主要原因是各項費用率有所下降。公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為9.25%、4.97%、4.59%、-0.36%，同比變動-0.83、+0.13、+0.51、-1.14個pct，四項費用率下降約1.84個pct。
2022年三季報公司加權(quán)ROE為14.52%，同比下滑9.88%。
注塑機有望度過周期，一體壓鑄機獲得認可成長空間可期
注塑機行業(yè)有明顯的周期性特點，一般下行周期在1年左右。自2021年下半年行業(yè)以來進入下行周期累計已超過年時間，我們認為注塑機行業(yè)下行周期接近尾聲，2023年有望迎來回暖。過去十年公司注塑機業(yè)務(wù)復合增速達到19%，顯著高于行業(yè)增速，今年仍在行業(yè)低迷形勢取得營收正增長的成績，有望在行業(yè)回暖的形勢下取得更高市場份額。
新能源汽車一體壓鑄已經(jīng)成為降本的重要途徑。公司把握市場機遇，目前已完成6000-9000噸超大型壓鑄機的研發(fā)，并積極開拓下游客戶。公司的大型一體壓鑄機設(shè)備今年取得重大突破，先后與一汽鑄造、中國長安、云海金屬簽訂一體壓鑄機訂單。2022年9月又與長源朗弘簽訂8臺冷室壓鑄機以及2臺LEAP7000T超大型壓鑄機訂單。公司設(shè)備獲得汽車行業(yè)認可，已累計獲得超過10臺大型一體壓鑄機訂單，未來一體壓鑄機業(yè)務(wù)成長空間可期。
盈利預測與估值
鑒于公司是注塑機行業(yè)龍頭，在今年注塑機行業(yè)低迷的情況想仍然逆勢增長，未來隨著注塑機周期復蘇有望業(yè)績觸底反彈，同時公司大型一體壓鑄機設(shè)備今年取得重大訂單突破，先后獲得重要汽車客戶訂單認可，未來成長空間可期。我們小幅下調(diào)公司2022年-2024年營業(yè)收入預測至37.98億、44.2億、52.02億，小幅下調(diào)2022年-2024年歸母凈利潤預測至4.84億、6.05億、7.83億，對應(yīng)的PE分別為20.41X、16.33X、12.62X，考慮到公司估值較低，一體壓鑄業(yè)務(wù)明年放量在即，繼續(xù)維持“買入”評級。
風險提示：1：宏觀經(jīng)濟不及預期；2：下游行業(yè)需求不及預期；3：原材料價格上漲，毛利率下滑；4：大型壓鑄機拓展不及預期。
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